事件：2022 Q1公司实现营业收入9.77 亿元，同比+7.69%，实现归母净利润1.04 亿元，同比+15.93%，扣非后归母净利润0.98 亿元，同比+17.98%。

    　　Q1 营收环比增速，小家电需求复苏趋势明确。Q1 公司营业收入同比+7.69%，环比Q4 增速（+6.83%）转正后进一步得到提升。我们认为基数压力已经消除，公司采取厨房、生活、个护等多品类共同发展路线，可支撑公司长期稳定发展，Q1 京东+天猫厨房/个护/生活电器销售额分别同比+4.05/+93.42/-1.91%。同时，公司采取多元化渠道发展，积极提升社交新平台影响力，Q1 抖音销售额达到1.93 亿元。从需求端来看，3 月以来多地疫情反复，小熊有望受益于居家政策带来的对长尾厨房小电、生活电器需求增长。

    　　调整产品结构,盈利能力进一步修复。Q1 公司实现毛利率37.17%，同比+1.61pct，为应对原材料成本压力，公司积极调整产品结构和价格，Q1 京东平台小熊产品均价同比+3.24%，厨房/生活/个护均价分别同比+0.56/+18.03/-3.55%。从费用率来看，公司加大销售费用投入，22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别+1.80/+0.09/-0.32/+0.40pct。Q1公司实现净利率10.66%，同比+0.76pct。

    　　经营性现金流净额大幅增长，应收账款周转能力提升。1）Q1 公司货币资金+交易性金融资产合计12.84 亿元，较期初+12.84%，主要由公司营业收入增长所致；Q1 期末应收账款合计0.79 亿元，较期初-37.62%，主要因为本期收回部分应收款项；Q1 期末存货合计5.42 亿元，较期初-12.11%。2）从周转情况来看，22Q1 公司存货/应收账款/应付账款周转天数较21 年分别-0.37/-2.78/+4.42 天，存货和应收账款周转能力有所提升。3）22Q1 经营活动产生的现金流量净额为2.17 亿元，去年同期为-3.06 亿元，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

    　　盈利预测和投资评级：我们认为，面对小家电市场日益加剧的竞争，公司积极投入费用抢占新兴社交平台，调整销售模式，不断推出新品类与SKU，实现品牌升级建设，长期来看将进一步巩固公司优势地位。若新平台前期密集投入结束，公司未来销售费用回归常态，盈利能力或有望进一步得到修复。

    　　我们预计公司22-24 年营业收入为40.70/47.43/54.70 亿元，同比+12.9/16.5/15.3% ， 预计22-24 年公司归母净利润分别为3.74/4.49/5.23 亿元， 分别同比变化+31.9/20.2/16.5% ， 对应PE18.37/15.29/13.13 倍，维持“买入”评级。