投资要点

    　　公司发布2021 年年报。2021 全年营收36.06 亿元，同比-1.46%，归母净利润2.83 亿元，同比-33.81%。毛利率32.78%，同比+0.4pct；净利率7.86%，同比-3.8pct。Q4 单季营收12.42 亿元，同比+6.83%，归母净利润0.94 亿元，同比-11.13%。毛利率29.88%，同比+5.2pct；净利率7.6%，同比-1.5pct。

    　　多元品类逐步拓展，外销稳健增长，全年营收整体平稳，Q4 收入增速环比改善。分品类，2021 年厨房小家电收入29.3 亿元，同比-5.9%，其中电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式类厨小电收入分别为5.97/3.3/7.67/6.28/6.11亿元，同比分别-31%/-18.8%/+12.6%/+11.5%/+1.8%，生活小家电稳健增长，收入同比+1.28%至4.07 亿元。分地区，2021 年内销/外销收入分别为33.8/2.3 亿元，同比分别-2.15%/+9.92%，海外业务持续扩张，外销收入占比同比+0.7pct 至6.4%。分渠道，2021 年公司线上/线下收入分别为32.5/3.6亿元，同比分别-2.37%/+7.63%。公司持续拓展母婴、个护电器等多元化品类，21Q4 营收同比+6.83%至12.42 亿元，扭转Q2 以来负增长态势。

    　　原材料压力逐步消化，21Q4 净利率降幅收窄。公司积极推新优化产品结构对冲原材料成本压力，21Q4 毛利率同比+5.2pct 至29.88%，自营占比提升叠加推新期间加强营销投入，21Q4 销售费用率同比大幅提升6.8pct 至15%，毛销差同比-1.6pct 至14.9%。21Q4 净利率7.6%，同比-1.5pct，降幅相比前三季度显著收窄（ 21Q1-Q3 净利率同比分别-4.0pct/-8.7pct/-1.9pct）。

    　　盈利预测与评级：公司为长尾小家电龙头，多元化品类及渠道布局拓宽收入空间，组织结构变革提升经营效率，业绩逐季修复。调整2022-2024 年归母净利润预测为3.39/4.09/4.83 亿元，对应EPS 预测2.17/2.61/3.09 元，4 月8 日收盘价对应动态PE 19.8x/16.5x/13.9x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，行业竞争加剧，终端需求不及预期。