优化管理、提升规模，维持买入评级

    公司短期虽仍有经营压力，但积极调整组织结构，强化差异品类的发展，同时优化整体运营效率，加大产能投入，有望巩固行业地位，我们维持公司2021-2023 年EPS 为2.44、3.11、3.74 元的预测，根据Wind 一致预期，截至2022/1/11 可比公司2022 年平均PE 为23x，长尾创意小家电仍处于渗透红利期，公司积极调整、加大投入，巩固长尾品类产品及品牌竞争力，中长期我们仍看好公司回归增长轨道，目前已切换至2022 年估值，短期我们看好公司盈利回升弹性，给予一定估值溢价，给予公司2022 年25xPE，对应目标价77.75 元（前值61.0 元），维持“买入”评级。

    组织架构调整，强化差异化品类

    2021/12/30，公司公告为适应公司发展的需要，优化公司管理，提高运营效率，公司对组织结构进行调整，撤去了原有的锅煲事业部、电动电器事业部，增设婴童用品事业部、零部件事业部；同时撤去原有的营运管理中心，新设立数字化中心、行政服务中心。天猫淘宝监测数据显示，2021 年公司线上销售前5 大品类分别为厨房电器、生活电器、厨房/烹饪用具、个护、婴童产品，我们认为公司组织的优化调整反映出品类扩张与产品需求的差异化，管理调整有利于在巩固优势品类的基础上加大差异化品类的开发力度。

    品牌内销量仍有同比压力

    冬季到来，公司积极推动应季品类销售，迷你炖、多功能火锅、泡脚桶、恒温养生壶等产品有较强的零售表现，但疫情催化因素减弱，整体线上零售较难恢复至前期高点，天猫淘宝监测数据显示，2021 年10-12 月公司小熊品牌线上销量、均价均表现偏弱。考虑到公司持续推动多平台发展，发力内容电商，淘宝、京东、拼多多、视频平台等均有收入贡献，海外也开始布局，且逐步进入中高端小家电市场，我们看好品牌带动多渠道并举的发展方式。

    继续提升产能规模、丰富产线，巩固行业地位

    同时公司公告发行可转债募资不超过6 亿元，将用于新建智能小家电制造基地（二期）项目，建设周期为30 个月，在行业波动期公司逆势强化产能布局、丰富产线，有利于获取行业出清份额、巩固行业地位。

    依然看好小家电中长期渗透提升

    厨电/厨具需求受冲击，公司积极多平台营销、调整内容电商产品，差异化获取消费流量，核心创意品类依然表现积极。长期来看，可选小家电处于加速渗透期，研发与产品仍是长期竞争基础，我们看好公司的积极调整与布局。

    风险提示：电商渠道波动及需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。