事件：公司发布公告，为适应公司发展的需要，优化公司管理，提高运营效率，公司对组织结构进行调整，撤去了原有的锅煲事业部、电动电器事业部，增设婴童用品事业部、零部件事业部；同时撤去原有的营运管理中心，新设立数字化中心、行政服务中心。

    　　核心观点

    　　四季度以来公司收入端环比转暖，由厨小电拓展至婴童、个护，打造新增长点。2020 年疫情之下小家电的需求释放节奏加速，导致2021 年公司收入增长面临高基数问题。参考魔镜数据统计的线上销售情况（含天猫淘宝、京东、苏宁、国美线上等渠道），2021 年2 月以来小熊品牌厨房及生活类小家电销售额同比均呈负增长态势，但降幅于三季度起逐步收窄，并于2021年11 月实现销售额同比转正、小幅增长约1%，我们认为一方面源于高基数压力逐步缓解，另一方面则源于公司紧抓用户需求不断进行产品迭代及创新，并逐步拓展母婴、个护、居家用品等品类，推动四季度收入增速环比回暖。此次组织架构调整体现出公司对于婴童、个护等品类的战略重视程度，未来品类扩张有望继续打造公司收入新增长点。

    　　成本端原材料涨价压力逐步消化，盈利能力稳步修复可期。原材料涨价等因素导致2021 年以来公司成本端承压，短期内具体改善时点较难预测，但未来进一步宽松的可能性和空间均较大。考虑到2021 年以来公司通过产品结构升级逐步拉高均价，提价落地过程将逐步体现，公司毛利率有望稳步修复。

    　　作为根植于互联网的创意小家电龙头企业，公司未来有望依托研发创新实力实现品类持续扩张，多元渠道运营打开成长空间。产品侧，公司将继续把握长尾品类优势，通过新兴品类开发、成熟品类细分需求深化实现品类持续扩张，打开收入成长空间；渠道侧，依托深厚的电商渠道运营经验，从主流电商到新媒体社交电商，从线上到线下，多元渠道正稳步推进；品牌侧，通过多渠道营销精准触达年轻群体，深化“萌家电”品牌形象。

    　　财务预测与投资建议

    　　考虑到2021 年需求疲弱拖累收入增长、成本端原材料涨价压力，结合前三季度实际情况，预测公司2021-2023 年归母净利润分别为3.13/4.04/5.05 亿元（此前2021-2022 年预测为5.63/6.88 亿元）。给予公司2022 年26 倍市盈率估值（结合公司2023 年利润增速与可比公司均值，适当下调溢价率至20%），对应目标价67.08 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　研发创新能力不足导致品类扩张进度不达预期、估值下滑的风险；行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅上涨的风险