2021Q3 业绩环比改善，静待需求回暖下业绩修复，维持“买入”评级2021 年前三季度，公司实现营收23.65 亿元（-5.32%），归母净利润1.89 亿元（-41.29%），扣非归母净利润1.7 亿元（-43.61%）。2021Q3 公司实现营收7.31 亿元（-6.29%），环比+0.66%，归母净利润0.50 亿元（-26.25%），环比+1.64%。考虑到原材料成本和行业景气仍承压，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为3.31/4.49/5.55 亿元（2021-2023 年原值为3.77/5.14/6.53 亿元），对应EPS为2.12/2.87/3.55 元，当前股价对应PE 为27.0/19.9/16.1 倍。长期来看，随着需求逐步回暖以及产品结构调整升级，公司业绩有望得到修复，维持“买入”评级。

    　　强化提价控费，盈利能力边际提高，营运能力有所下降（1）利润率：2021Q1-Q3 毛利率为34.30%（-1.75pcts），Q3 毛利率34.01%，环比+0.99pcts，环比改善主要系产品结构升级下价格提升；2021Q1-Q3 净利率为7.99%（-4.9pcts），Q3 净利率6.83%，环比+0.07pcts。2021Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别同比+1.72/+0.77/+0.99pcts，Q3 销售/管理/研发费用率分别同比-0.94/+0.76/+0.24pcts，主要系公司加强费用投放管理以及提高研发投入。（2）营运能力：2021Q3 存货、应收账款周转天数分别+19.38/+3 天，周转效率有所下滑。

    　　（3）现金流：2021Q1-Q3 经营性现金流净额-2.68 亿元（-141.26%），主要系银行承兑汇票到期所致，Q3 期末货币资金7.55 亿元，流动性仍比较充裕。

    　　京东渠道主销产品率先回暖，抖音渠道稳步发展2021Q3 公司厨房/生活电器淘系销售额分别同比-13.24/-1.98%，淘系销额仍有所承压，主系2020 年高基数+需求恢复缓慢，但京东渠道主销产品销额有所回暖，2021Q3 养生壶/电炖锅京东销额分别同比+0.59/+14.58%，环比改善明显。发力抖音渠道效果渐显，2021Q3 公司家居用品（包括厨房、生活电器及炊具）销售额4264.4 万元，环比+257.66%，2021/9/30-10/29 销售额2026.4 万元，环比+21.16%。

    　　长期来看，随着需求逐步回暖以及公司产品结构调整升级，业绩有望得到修复。

    　　风险提示：行业需求回暖不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧等。