事件：小熊电 器发布2021 年Q3 业绩报告，前三季度收入23.65亿元，同比下滑5.32%，归母净利润1.89 亿元，同比下滑41.29%；单三季度收入7.31 亿，同比下滑6.29%，归母净利润0.5 亿，同比下滑26.25%。

    　　一、 收入端降幅收窄，盈利能力环比改善

    　　2021 年Q3 实现收入7.31 亿元，环比增加0.69%。过去四年的单季度收入走势中，第三季度均处于低位，18-20 年单三季度分别环比下滑11.11%、4.66%、20.25%。今年三季度环比略有增长的走势，是公司基本面回暖的积极信号。21 年前三季度较19 年前三季度增长37.42%、21Q3 较19 年Q3 增长37.41%，以19 年为基准公司仍保持良性增长。

    　　2021 年Q3 毛利率34.01%，环比提升0.99pct；2021 年Q3 净利润率6.83%，环比提升0.06pct。由于原材料涨价的负面影响，以及自营比例提升的积极作用下，毛利率维持稳定，净利率环比改善

    　　二、原材料价格走势

    　　公司采购的原材料按类别可以划分为塑料原料、五金制品、电子电器、电机、陶瓷、玻璃、包材等，按2018 年报数据占营业成本比重分别为11.11%、17.86%、20.62%、6.24%、4.36%、4.50%、7.55%。

    　　其中塑料原料属于大宗商品，公司采购塑料原料部分来自于中国石化，塑料价格变动与公司采购成本高度相关，塑料价格指数从2020年4 月低点以来持续上涨，21Q3 同比增长约23%，10 月初达到高点后小幅回调。Q4 塑料价格较去年高基数同比增速有望回落。

    　　玻璃价格自2020 年6 月份加速上涨，2021 年10 月份开始下降，Q4 玻璃价格同比涨幅有望较前三季度大幅收窄。

    　　此外，铜、铝、不锈钢等五金材料价格Q4 季度均有不同幅度的回落，上述原材料价格走势有望为公司原材料占营业成本比例的企稳提供重要支撑。

    　　三、盈利预测

    　　综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑，我们预测公司2021-2022 年的收入38.61 亿、50.20 亿，增速分别为5.5%、30%，归母净利润3.08 亿、4.47 亿，增速分别为-28%、45%，EPS 为1.97、2.86元，对应2021-2022 年PE 为26 倍、18 倍，维持买入评级。

    　　四、风险提示

    　　行业景气度下行，原材料成本上行等