业绩总结：2021 年前三季度公司实现营收 23.6亿元，同比减少5.3%；实现归母净利润1.9 亿元，同比减少41.3%；实现扣非后归母净利润1.7 亿元，同比减少43.6%。单季度来看，Q3 单季实现营收7.3 亿元，同比减少6.3%；实现归母净利润4996.5 万元，同比减少26.3%。

    经营回暖，营收降幅收窄。国内厨房小电需求疲软，叠加去年高基数影响，前三季度行业销售额有所下滑。据AVC 监测数据显示，2021Q3 厨房小家电全渠道销售额同比减少10.7%，其中线上零售额同比减少7.3%，线下零售额同比减少29.9%。在行业景气度较弱的背景下，公司营收也呈现一定的压力，2021 前三季度营收同比下滑。但是逐季拆分来看，Q3 单季度营收同比减少6.3%，降幅环比Q2有所收窄，公司经营逐步好转。随着基数回落，叠加四季度线上大促，预期公司经营将持续改善。

    费用投放恢复疫前水平，盈利能力环比好转。报告期内，公司综合毛利率为34.3%，同比减少1.8pp。其中Q3毛利率为34%，同比减少1.1pp，环比提升1pp。自去年三季度以来，原材料价格的持续上涨对公司毛利率形成一定的影响。

    公司通过优化产品结构等方式平滑原材料价格压力，毛利率降幅收窄，环比呈现提升。费用方面，公司销售费用率为15.5%，同比提升1.7pp，公司营销费用投放恢复疫前正常水平；管理费用率为7.9%，同比提升1.8pp；财务费用率为-0.5%，同比持平。综合来看，净利率为8%，同比减少4.9%。

    盈利预测与投资建议。随着去年高基数以及原材料压力逐步缓解，公司经营呈现好转迹象。长期来看，小家电行业空间广阔，公司品类布局逐步完善，成长动力充足。预计2021-2023 年EPS 分别为2.05 元、2.57 元、3.19 元，维持“持有”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。