本报告导读：

    　　S KU 储备丰富，新渠道建设加快，增持。

    　　投资要点：

    　　目标价65.25 元，“增持”评级。公司新品SKU储备丰富，收入端有望持续增长。考虑到三季报低于预期，我们下调盈利预测，预计21-23 年EPS 为2.19/2.61/3.03 元（原值2.71/3.39/4.09 元，下调幅度-19%/-23%/-26%）,参考可比公司，给予公司22 年25x PE，下调目标价至65.25 元，维持“增持”评级。

    　　Q3 需求端承压，新品有望触动边际改善。2021Q3 营收7.31 亿元（-6.29%），归母净利润0.5 亿元（-26.25%）。受2020 年高基数影响、消费疲软等因素的影响，21Q3 小家电行业整体同比有所下滑，电饭煲、电压力锅、豆浆机、榨汁机、养生壶等品类线上销量同比分别-3%、+5%、-24%、-9%、-3%，但在整体提价的带动下，整体销额同比降幅较二季度有一定程度的收窄。进入四季度，双十一推新力度有所加大，我们预计收入端可实现一定改善。

    　　毛利率环比实现好转。2021Q3 毛利率为34.01%，同比-1.05pct，环比Q2+1pct，净利率为6.83%，同比-1.85pct。原材料价格上涨对公司毛利率造成一定影响，公司通过持续不断地优化产品结构，均价有所提升，毛利率环比实现好转。

    　　货币资金较为充裕，营运周期有所拉长。资产负债表方面，公司2021年前三季度期末现金+交易性金融资产为13.89 亿元，存货同比+18.11%。公司2021Q3 期末存货周转天数同比+19.38 天。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动风险。