事件

    　　2021 年10 月27 日晚，小熊电器发布2021 第三季度报告。

    　　2021Q1-3 公司实现营收23.65 亿元（同比-5.32%），归母净利润为1.89 亿元（同比-41.29%）；

    　　单季度来看，2021Q3 公司实现营收7.31 亿元（-6.29%）；归母净利润0.50 亿元（-26.25%）。

    　　简评

    　　一、收入分析： Q3 降幅有所收窄，基数压力减轻2021Q3 公司实现收入7.31 亿元，同比下降6.29%，环比Q2（-25.67%）降幅收窄。

    　　整体看，三季度公司长尾业务受同期高基数及需求透支影响，同比增速仍为负。但20Q3 以来增长基数逐步缩小，公司业绩降幅收窄。魔镜数据显示，Q3 小熊电商表现改善，淘系平台同比增速-11.36%，环比Q2 提速12.73%；京东同比增速21.33%，环比Q2 提速47.54%。

    　　分品类来看，根据奥维数据，21Q3 公司料理机压力较大，主要与行业需求下滑相关；养生壶、电蒸锅明显复苏，线下渠道增长更为强势。

    　　行业方面，厨房小电2021Q3 增速环比二季度也有明显改善，主因基数回落。非刚需品类中煎烤机增速转正至21.65%；刚需品类中电饭煲和电水壶均实现小幅正增长，分别为1.53%、3.57%。

    　　二、盈利分析：毛利率降幅收窄，费用端基本持平2021Q3 毛利率、净利率略有下滑。①公司2021Q3 毛利率34.01%，同比下降1.05pct，主要系成本端原材料价格上涨所致。相较二季度毛利率4.12pct 的降幅，公司三季度盈利表现边际改善。2021Q3 公司净利率6.83%，同比下降1.85pct。

    　　Q3 期间费用率基本持平于上年同期，21Q3 销售费用率16.52%，同比下降0.94pct，费用管控较二季度加强；管理费用率4.92%，同比上升0.76pct；研发费用率4.41%，同比+0.24pct，主要系公司新品研发投入增加所致；财务费用率-0.64%，同比下降0.13pct。

    　　三、产品版图继续扩张，发力社交+私域渠道运营产品矩阵扩容，切入常规大众品类，流量瓶颈下寻求精品突破。今年以来公司发布多款主打智能、颜值的电饭煲，以及精致便携、高颜值格调的家用和旅行用电热水壶，丰富公司产品线，取得较好的市场业绩。与此同时，公司在产品丰富的基础上进一步寻求创造精品。目前电商流量已经初步到达稳定期，费用逐步攀升。在此基础上公司寻求流量利用最大化，未来将对低量级SKU 进行精简，集中资源加大精品SKU 的研发投放。

    　　拓展社交营销渠道，布局自播私域流量。传统渠道方面，公司重视私域会员群培育，直接对用户进行维系和运营。新兴渠道方面，公司持续加大抖音、小红书及其他社交媒体渠道拓展力度，同时在产品开发阶段进行匹配布置。抖音销售占比目前较小，但已经有比较明显的业绩表现，未来方向将重点使用店铺自播，以提升抖音等新兴渠道的盈利能力。

    　　四、投资建议

    　　小家电更新周期短，单品价格低，受疫情影响小，具备穿越牛熊抵御周期的产品特质。公司系创新小家电领域翘楚，创意赋能产品领先，“萌系”营销顺应年轻化趋势，线上销售持续领先，我们看好公司独特产品力、品牌力带来的细分客群及稳健业绩，预计公司2021-2022 年收入分别为36.74、45.97 亿元，同比增长0.4%、25.1%；归母净利润分别为3.17、4.27 亿元，同比-25.9%、34.8%，对应PE 分别为26X、19X，维持 “买入”评级。

    　　五、风险提示

    　　行业竞争加剧、宏观经济增速放缓、大宗原材料上涨等。