Q3 收入下滑幅度收窄、盈利承压。公司披露2021 年三季报，2021 年前三季度收入23.7 亿元，同比-5.3%；归母净利1.9 亿元，同比-41.3%。

    　　毛利率34.3%（YoY-1.8pct），净利率8.0%（YoY-4.9pct）。2021Q3 单季收入7.3 亿元，同比-6.3%；归母净利0.50 亿元，同比-26.3%。毛利率34.0%（YoY-1.1pct），净利率6.8%（YoY-1.9pct）。同比2019 年：

    　　2021 年前三季度收入同比+37.3%；归母净利润同比+12.7%。毛利率YoY-1.0pct，归母净利率YoY-1.8pct。

    　　2021Q3 收入下滑，原因：（1）2020Q3 基数较高；（2）短期国内消费需求持续低迷，行业竞争加剧，根据淘数据显示，2021Q3 淘宝全网小熊销售额同比下滑约29%。但趋势上，Q3 公司收入增速下滑幅度环比Q2 已收窄19pct，逐步改善。净利率下滑，主要原因：原材料价格处于高位，行业竞争激烈，毛利率同比下降1pct；另，2021Q3 销售、管理、研发费用率分别同比-0.95pct、+0.77pct、+0.24pct。

    　　受国内消费趋弱的影响，短期收入下滑，盈利端承压，但小家电消费升级趋势不变，公司的产品渠道策略与消费升级趋势契合，依然看好公司长期发展。公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头，具有敏感的市场观察力，拥有丰富的产品矩阵，良好的产品供应链体系，精准触达消费者的需求，所以，长期来看，公司未来收入、利润有望恢复良好增长。

    　　盈利预测与投资建议：预计消费升级持续，销量、均价稳步提升。预计2021-23 年归母净利同比增长-28%、38%、24%。作为创意小家电细分市场龙头，给予公司2022 年22xPE，对应合理价值为59.86 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧分流长尾市场；新兴品类开发及推广低预期。