2021Q2 业绩阶段性下滑，静候扩品扩渠道下业绩修复，维持“买入”评级2021H1 公司营收16.34 亿元（-4.89pcts），归母净利润1.39 亿元（-45.30%），扣非归母净利润1.25 亿元（-48.77%）。2021Q2 营收7.26 亿元（-25.72%）,归母净利润0.49 亿元（-67.46%）。考虑到2020 年高基数及需求回落影响，我们下调2021-2022 并新增2023 年盈利预测， 预计2021-2023 年归母净利润为3.77/5.14/6.53 亿元（此前预测2021-2022 年归母净利润为6.23/8.08 亿元），对应EPS 为2.41/3.29/4.17 元，当前股价对应PE 为22.0/16.1/12.7 倍。长期来看，随着需求逐步回暖，扩品扩渠道战略下公司业绩有望得到修复，维持“买入”评级。

    　　生活、个护等新品类拓展成效渐显，跨境出海业务更进一步（1）分产品看，2021H1 厨房小家电营收13.52 亿元（-9.56%），生活小家电营收1.78 亿元（+10.64%），个护、母婴等其他小家电营收0.8 亿元（+54.93%），“宅经济”红利褪去致厨房小家电下滑明显，生活、个护等或将成新增长点。（2）分区域看，2021H1 品牌出海业务保持稳步增长，海外营收0.95 亿元（+23.59%）。

    　　原材料上涨+费用率上行致盈利能力下降，研发投入逆势增加赋能未来发展受原材料价格上涨及新收入准则下运输费用口径调整影响，2021H1 公司毛利率34.43%（-2.06pcts）。2021H1 公司期间费用率21.99%（+5.15%），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.93%/+0.78%/+1.34%/+0.1%，费用率上行拖累盈利能力，2021H1 公司净利率8.51%（-6.29%）。2021H1 研发投入逆势增长，我们认为或有助于公司在行业需求回暖下快速恢复正增长。

    　　渠道结构优化，个护等新品类或将提供业绩增量，静候扩品扩渠道成效魔镜及飞瓜数据显示，2021M7 小熊淘系/京东系销额分别同比-6.72%/+29.81%、抖音平台销额环比+223.62%，京东/抖音渠道增速可观，发力海外市场下渠道结构有所优化；2021M1-M7 生活/个护类电器淘系销额同比+30.54%/+176.07%，新品类表现出色。长期来看，随着需求回暖，扩品扩渠道有望带动业绩重回正增长。

    　　风险提示：行业需求回暖不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧等。