公司发布2021 年中报。2021 年上半年收入16.34 亿元，同比-4.89%，较2019 年同期+37.45%；归母净利润1.39 亿元，同比-45.3%，较2019 年同期+8.81%。Q2 单季收入7.26 亿元，同比-25.72%，较2019 年同期+30.16%；归母净利润0.49 亿元，同比-67.46%，较2019 年同期-31.38%。

    　　高基数下H1 收入增速暂时性承压，新品类及海外业务表现亮眼。分产品，去年同期高基数下，厨房小家电收入增速略微下滑，21H1 电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式类电器收入分别为3.03/1.61/3.21/2.93/2.75 亿元，同比分别-35.81%/-23.58%/+9.1%/+20.43%/-0.39% ， 较19 年同期分别+16.75%/+12.53%/+33.79%/+13.03%/+138.34%。新品类母婴及个护类小家电稳步成长，21H1 生活小家电收入1.78 亿元，同比+10.64%，较19 年同期+12.74%。分地区，21H1 内销/外销收入15.39 亿元/9451.57 万元，同比-6.21%/23.59%，较19 年同期+33.4%/172.02%，海外业务延续高增长。

    　　原材料成本上涨叠加费用投放，Q2 净利率回调。上半年原材料价格持续上涨，H1/Q2 毛销差同比分别-7.68/-4.99pct 至16.69%/19.33%。Q2 净利率6.7%，同比-8.7pct，主因公司为推新及业务拓展加强营销和研发力度，剔除运输费用计入成本影响， 21H1 销售/ 管理/ 研发费用率同比+4.65/+0.78/+1.33pct。

    　　盈利预测与评级：长尾小家电品类龙头，疫情红利消退叠加原材料成本上涨，短期收入增速放缓，下半年随着基数回归预计增速将初步恢复至正常水平。下调2021-2022 年EPS 预测至2.59/3.38 元，新增2023 年EPS 预测4.12 元，8 月26 日收盘价对应动态PE 分别为21.4x、16.4x、13.4x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，品类扩张不及预期。