公司发布21H1 财报，收入同比下滑5%，归母净利润同比下滑45%。公司21H1 实现营业收入16.34 亿元，同比下滑4.89%，实现归母净利润1.39 亿元，同比下滑45.30%，其中21Q2 实现营业收入7.26 亿元，同比下滑26%，实现归母净利润0.49 亿元，同比下滑67%。

    　　高基数背景下收入利润下滑，以19 年为基数则增长较为合理。公司20Q2收入增长75%，在疫情催化下实现极高增长，高基数背景下公司21Q2 收入大幅下滑26%。若剔除疫情因素，以2019 年为基数，19H1 公司实现收入11.88 亿元，21H1 实现收入16.34 亿元，比19 年同期增长37.5%，两年复合增长接近20%，我们认为该增速符合小家电行业及公司的成长节奏。虽然公司21H1 上半年收入同比下滑明显，但若以19 年为基数则增长较为合理原材料价格压力暂时影响盈利水平。公司21H1/21Q1/21Q2 的归母净利率分别为8.51%、9.9%、6.77%，21Q2 的净利率明显降低，我们认为主要原因有：1）收入规模较低；2）原材料价格上行影响盈利水平。

    　　盈利预测及投资建议。公司不断推出个性化产品和高颜值产品吸引年轻用户群体，产品逐步从厨房电器拓展至生活电器，我们认为其未来仍具备较大成长空间。我们预计2021-2023 年EPS 为2.42 元，2.94 元，3.51 元，分别同比下滑12%、增长22%、增长19%，我们给予公司2021 年25-30 倍PE 估值，对应合理价值区间60.5 元-72.6 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。小家电品牌线上竞争激烈，新品类拓展不及预期。