事件

    2021 年8 月26 日，小熊电器发布2021 半年度报告。

    公司21H1 约实现营业总收入16.34 亿元，同比-4.86%；归母净利润1.39 亿元，同比-45.30%。

    简评

    基数效应下，公司业绩暂时承压。我们看好小熊独特产品力、品牌力带来的细分客群及长期业绩，预计公司2021-2022 年收入分别为36.74、45.97 亿元，同比增长0.4%、25.1%；归母净利润分别为3.29、4.5 亿元，同比-23.2%、36.9%，对应PE 分别为25X、18X，维持 “买入”评级。

    收入分析：Q2 行业景气度走弱，公司收入端压力提升。2021Q2公司实现收入7.27 亿元，同比减少25.67%。分品类来看：1）厨房小家电壶类、锅煲类增幅明显，电动、电热类形成拖累；2）生活小家电优于整体，2021H1 同比+10.64%。公司收入端走弱主因2020 年同期疫情下小家电市场大幅增长，需求部分透支，高基数下行业有所降温。

    盈利分析：毛利率与净利率承压下行，费用投放有所增长1）公司2021Q2 毛利率达33.07%，同比-4.07pct，主要系成本端原材料价格大幅上涨； 2）2021Q2 公司净利率达6.76%，同比大幅降低8.69pct，主因毛利率下滑的同时费用端投放有所增长。3）期间费用率中销售费用率、研发费用率、管理费用率均有明显提高。

    经营分析：偿还汇票拖累现金流，周转效率有所下降。1）2021Q2经营活动净现金流-2.49 亿元，同比减少207%，主要系当期银行承兑汇票到期所致。2）存货、应收账款周转天数分别增加5 天和19 天，应收账款周转率下降主要系当前本期大部分应收款并未到结算期，整体周转效率有所下降。

    风险提示：疫情出现反复、行业竞争加剧、宏观经济增速放缓等。