新品类打开突破空间，个护、生活、清洁将成新增长点。公司在深耕厨房小家电的同时，积极开拓生活、个护、母婴等新品类，推出了颈部按摩仪、腰椎按摩仪、吸尘器、干衣机等多款个护、生活电器品类新品。21H1 公司生活电器、个护品类淘系线上销额分别同比+51.25%、105.83%；6 月份小熊颈部按摩椅淘系平台排名11 位，京东平台排名第8，干衣机上升至第2 位。公司在新品开拓时专注低渗透率赛道，如母婴、清洁等景气度向上行业，坚持多品类多SKU 的方式锚定长尾、新兴行业增速。未来，公司凭借其本身不断提升的品牌力、成熟的营销方式和渠道，有望通过更多的新品类支撑公司营业收入持续稳定增长。

    品牌出海更进一步，跨境电商酝酿快速落地。公司海外业务拓展采取线上线下双轮驱动。线上渠道方面，公司主要通过亚马逊和经销商入驻当地家电电商平台。目前，小熊在美国亚马逊平台实现了一定突破，小熊的酸奶机曾登顶细分品类Best Seller 榜单第一名，煮蛋器、蒸锅均曾进入细分品类Best Seller 榜单前十；线下渠道方面，公司在多地选择与当地大型经销商合作，在菲律宾、台湾等地家电卖场均实现入驻。

    渠道快速去中心化，非淘系新平台显著提升。针对淘系平台流量下滑现象，公司加大对京东、抖音等多平台的资源倾斜。21Q2 在淘系销售规模下滑的情况下，京东平台小熊生活、厨房、个护销额同比增长7.46%，京东平台收入规模不断扩大，与淘系平台差距逐渐缩小，21Q1 京东平台销额首次超过了淘系。公司在抖音等平台的投入也初见成效，7 月份小熊抖音直播和电商营业收入单月超过了1000 万元。

    即将迈入基数正常期，股权激励体现公司信心。2020 年疫情后需求暴涨带来高基数，且对短期内小家电需求存在一定透支，再加上整体宏观经济恢复不及预期消费者购买欲下降，导致2021H1 增长承压。但随着Q3 开始公司销售基数回落和消费者需求回暖，公司有望重回正常增长区间。21年3 月，公司推出了股权激励计划，解锁条件要求为公司营业收入不低于40 亿或净利润不低于5 亿元，在高基数和原材料成本持续上行的情况下，公司设定的业绩解锁目标体现出了公司成长的信心。

    盈利预测与投资评级： 我们预计公司21-23 年营业收入为44.99/56.35/69.41 亿元，同比+22.9/+25.3/+23.2%，预计21-23 年公司归母净利润分别为3.84/4.79/5.76 亿元， 分别同比变化-10.4/+24.8/+20.4%,EPS 分别为2.45/3.06/3.68 元/ 股， 对应PE24.48/19.61/16.29。从估值来看，公司目前处于2 年历史估值底部，长期来看，看好小家电行业增长空间，公司生活、个护、母婴品类扩张和品牌出海都将支撑公司实现稳定增长，维持“买入”评级。

    风险因素：宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格持续上升、公司新品开拓不及预期、公司海外市场拓展不及预期。