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小熊电器(002959)机构评级研报股票分析报告

 
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小熊电器(002959):营收持续增长 毛利率维持稳定

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2021-04-29  查股网机构评级研报

  业绩总结:公司发布2020 年年报及2021 年一季报,2020 年实现营收36.6 亿元,同比增长36.2%;实现归母净利润4.3 亿元,同比增长59.6%;实现扣非后归母净利润4 亿元,同比增长48.4%。Q4 单季度实现营收11.6 亿元,同比增长20.2%;实现归母净利润1.1 亿元,同比增长5.6%; 实现扣非后归母净利润1 亿元,同比减少8.9%。非经常性损益主要是持有交易性金融资产等产生的投资收益2554 万元。2021Q1,公司实现营收9.1 亿元,同比增长22.7%;实现归母净利润0.9 亿元,同比减少12.8%。公司拟每10 股派发12 元(含税),分红率为43.8%。

    产品推陈出新,营收高速增长。公司坚持实施产品多样化战略,不断丰富产品品类,持续深耕细分产品,各类产品的销售订单相互带动,提高了客户复购率和销售额。分产品来看,厨房小家电、生活小家电及其他小家电营收占比为85.2%/11%/3.2%,厨房小家电仍是当前公司收入贡献的主要来源,其细分品类电动类/锅煲类/壶类/电热类/西式类营收同比增长51.1% /21.1% /7.1% /37.4%/113.5%。分地区来看,内销实现营收34.5 亿元,同比增长32.6%,外销实现收入2.1 亿元,同比增长143.2%,外销营收占比提升2.5pp 至5.7%。

    盈利能力保持稳定。2020 年公司综合毛利率为32.4%,同比减少1.8pp。公司毛利率下降主要系在新收入准则下,与销售商品有关的运输费用重分类至营业成本。费用率方面,公司销售费用率12%,同比减少2.7pp,主要因为去年公司整体广告营销投放有所减少。管理费用率和财务费用率基本维持稳定。综合来看,公司净利率为11.7%,同比提升1.7pp。

    Q1 营收持续增长,短期盈利承压。Q1 公司营收增速超过20%,营收增长势头不减。盈利能力来看,公司综合毛利率为35.6%,同比下降0.1pp。公司启动了调价策略,通过推出新品抬升均价化解原材料上行压力,毛利率维持稳定。费用率方面,销售费用率为11.4%,同比增长2.8pp,主要是2020Q1 公司推广费、品牌宣传费投放有所减少。相较于2019 年同期,公司销售费用率略有下降。管理费用率、财务费用率为2.9%/-0.4%,同比提升为0.3pp/0.4pp。综合来看,Q1 公司净利率为9.9%,同比减少4pp。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为3.05 元、3.98 元、5.21元,未来三年归母净利润将保持23.8%的复合增长率,维持“持有”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。

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