核心观点：

    　　公司公告2020 年业绩预告，Q4 收入、利润增速均有所放缓。公司预告2020 年实现收入34.9~37.6 亿元，同比增长30%~40%，归母净利4.0~4.6 亿元，同比增长50%~70%。据此计算，2020Q4 收入10.0~12.7亿元，同比增长3%~31%，归母净利0.8~1.3 亿元，同比增长-20%~33%。Q4 收入同比放缓，主要由于：（1）行业需求放缓，从淘数据看10-12 月小家电行业同比增速分别为42%、36%、18%，小熊10-12 月同比增速分别为40%、55%、24%；（2）部分备货提前，2020年前三季度销售表现亮眼，经销商在双十一期间可能备货比较多，影响四季度提货。利润增长慢于收入，我们认为主要由于原材料价格上涨，导致毛利率有所下降，同时销售费用率、管理费用率上升。

    　　创新小家电进入消费升级加速期，公司的产品渠道策略与消费升级趋势契合，依然看好公司长期发展。小家电消费升级进入加速期，具体来看：（1）电商渠道在小家电行业的销售占比已是一半以上，随着社交电商直播带货等新兴电商模式的发展，未来占比有望继续提升。（2）新兴小家电加速渗透，品质生活以及健康类家电需求提升。公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头，具有敏感的市场观察力，拥有丰富的产品矩阵，良好的产品供应链体系，精准触达消费者的需求，公司的渠道、产品布局与行业的发展方向较为契合，将显著受益于小家电的消费升级。所以，长期来看公司未来收入、利润有望保持良好增长。

    　　投资建议：预计消费升级持续，销量、均价稳步提升。我们预计2020-22年归母净利同比增长62%、8%、25%。参考小家电可比公司2021 年PE 均值，公司作为创意小家电细分市场龙头，我们给予公司2021 年39xPE，对应合理价值为116.37 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧分流长尾市场；新兴品类开发及推广低预期。