事件：

    　　小熊电器发布 2020 年度业绩预告，2020 年预计实现营业收入 34.94-37.63 亿元，同增 30%-40%，预计实现归母净利润 4.02-4.56 亿元，同增 50%-70%；对应 20Q4 实现营业收入 9.97-12.66 亿元，同增 3%-31%，实现归母净利润 0.80-1.34 亿元，同比-20%~+33%。

    　　收入端备货前置略低于终端增速，原材料涨价致毛利率降低公司 2020 年预计实现营业收入 34.94-37.63 亿元，同增 30%-40%；对应 20Q4 实现营业收入 9.97-12.66 亿元，同增 3%-31%。根据淘数据，小熊 20Q4 厨房电器、生活电器销售额分别同增 46%、13%，合计销售额同增 40%。Q4 为终端销售旺季，考虑到经销商备货周期，预计部分收入可能提前转移至 Q3，导致 Q4 收入增速或略低于终端零售增速。

    　　分产品看，小熊养生壶、电热火锅、电炖锅等品类销额占比维持平稳，大单品电饭煲、空气炸锅等占比提升明显，有望由定位长尾细分品类，逐步转型为全品类小家电品牌，天花板扩容显著。从利润端看，公司全年毛利率保持相对稳定，预计受原材料涨价影响，Q4 毛利率有所下降。

    　　同时受疫情影响，并结合实际发展战略需要，公司对费用投放节奏进行了战略调整，全年销售费用率同比有所下降，Q4 销售费用率有所提升。

    　　投资建议

    　　我们预计小熊电器 2020-2022 年的收入分别为 36.99、45.18、59.57亿元，同比增长 37.6%、22.1%、31.9%，归母净利润分别为 4.35、5.34、7.23 亿元，同比增长 62.2%、22.9%、35.2%，当前股价分别对应 2020-2022 年 46.24x、37.63x、27.83xPE，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨，导致公司利润率在短期内出现较大波动；新品研发不及市场预期；小家电行业竞争加剧，美九苏龙头抢占长尾市场，或将导致公司份额提升困难。