事件：公司公布2020 年业绩预告。公司预计2020 年实现收入34.94~37.63亿元，同比增长30%-40%；实现归母净利润4.02 亿元~4.56 亿元，同比增长50%-70%。其中，公司20Q4 单季度实现收入9.97~12.66 亿元，同比增长3.06%~30.85%；实现归母净利润0.80 亿元~1.34 亿元，同比增长-20.07%~+33.26%。

    　　行业销额增速放缓， Q4 公司收入端增速环比回落。20Q4 公司收入端增速环比20Q3 增速（46.55%）下滑至3.06%~30.85%，主要系小家电行业销额增速下滑。奥维云网显示， 2020 年10-12 月，小家电零售额增速为-5.5%/3.4%/-5.1%。淘宝网显示，20Q4 小熊电器零售额增速较疫情期间逐步放缓， 2020 年10-12 月， 小熊品牌销量、销额同比增速分别为19%/28%/1%、38%/51%/22%。双十一期间，小熊电器全网销售额3.18 亿元，同比增长超过100%，推高公司11 月销额表现。

    　　原材料价格上涨， Q4 公司利润端增速环比下滑。20Q4 公司利润端增速环比20Q3 增速（69.99%）下滑较多，主要系成本端承压。原材料价格方面，注塑、铜等价格自20Q1 后持续回升，截至2020 年9 月30 日，沪铜、沪铝和中塑指数分别同比增长7.25%/8.81%/-0.75%。预计公司成本端有所承压。盈利能力来看，公司线上渠道品牌优势较为明显，20H1 品牌宣传费用投放同比减少，预计2020 年全年公司销售费率同比有所下降，同时，公司在三季度推出套系化产品及部分新品，推动毛利率提升。预计公司整体盈利能力相对平稳。

    　　差异化产品定位，公司长期成长空间广阔。小熊以酸奶机起家，依靠细分产品和深耕长尾市场形成差异化产品定位，打造核心优势。目前公司品类加速扩张，产品涉足厨房电器、生活电器、个人护理、数码配件等17 个行业，截至2020 年上半年，新兴品类销售额为0.62 亿元，仍处于产品导入期。未来随着公司不断优化产品结构、推动产品迭代、加速品类扩张，小熊品牌有望保持领先优势。

    　　盈利预测与投资建议。公司四季度经营略有放缓，我们略微下调盈利预测，2020-2022 年归母净利润分别为4.38/6.25/8.12 亿元， 同比增长63.2%/42.9%/29.8%。公司长期增长空间大，维持此前“增持”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损。