【投资要点】

    　　公司公告2020 年三季报，前三季度实现营收24.98 亿元，同比上升45.14%；归母净利润同比大幅上升92.04%至3.22 亿元；扣非净利润为3.01 亿元，同比上升84.66%。

    　　Q3 业绩延续高增长势头。公司Q3 实现营收7.80 亿元，同比上升46.62%，；单季度归母净利润同比大幅上升70.00%至0.68 亿元,单季度扣非净利润为0.58 亿元，同比上升56.76%。报告期内，公司抓住外部需求变化，增长部分产品品类，净利润快速增长，延续此前的高景气度。

    　　产品结构升级，盈利能力提升。受益于公司产品结构优化升级，2020年前三季度毛利率为36.07%，同比小幅上升0.76 pct。净利率同比上升3.13pct 至12.89%。费用方面，20Q3 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.47% / 8.32% / 4.17% / -0.50%，同比+0.58 / +0.63/ +0.49 / -0.50 pct，公司加大营销投入，推出设计师联名系列等，积极提升品牌曝光率；公司注重新品研发、业务规模快速增长，相应增加研发和管理费用投入。

    　　净利润现金流同步增长。公司销售回款及时及加大银行承兑的付款金额，前三季度公司经营性现金流净额6.50 亿元，同比增长501.85%；20Q3 经营性现金流净额2.33 亿元，同比大增2218.18%。货币资金方面，期末公司货币资金余额为8.07 亿元，同比增加23.77%；应收账款方面，期末公司应收账款余额为0.94 亿元，同比增加3.30%，应收账款占流动资产的比重为3.56%；公司经销回款有所回暖。

    　　积极开拓新渠道，不断优化品类结构。除线上线下以及主流电商渠道，公司积极拓展新电商、新媒体渠道；并通过分析当前年轻消费群体等的需求偏好，精准匹配产品，加强对市场需求挖掘；同时注重产品设计能力提升，优化现有产品结构，提高优势产品的产能。公司有望在高速成长的小家行业，继续扩大竞争优势，保持高速增长。

    　　【投资建议】

    　　我们预计2020-2022 年公司营业收入37.97/49.40/61.68 亿元，归母净利润4.81/6.22/7.69 亿元，对应EPS 为3.08/3.99/4.93 元，对应PE 为38/30/24 倍。给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场竞争加剧；

    　　新产品拓展不及预期；

    　　原材料价格大幅波动。