23 年营收利润承压，24 年期待修复

    科瑞技术发布23 年报和24 年一季报，2023 年实现营收28.57 亿元（yoy-11.98%），归母净利1.74 亿元（yoy-44.55%），扣非净利1.10 亿元（yoy-61.63%）。其中Q4 实现营收8.79 亿元（yoy-17.77%，qoq+16.98%），归母净利47.78 万元（yoy-99.54%，qoq-99.41%）。24Q1 实现营收5.44亿元（yoy+2.11%），归母净利3357.46 万元（yoy+13.19%）。我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.87、1.04、1.18 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为17 倍，考虑公司AR/VR、半导体设备领域拓展稳步推进，给予公司24 年20 倍PE，目标价17.40 元（前值17.67 元），维持“增持”。

    动力锂电设备竞争激烈，拖累2023 年盈利能力2023 年公司实现毛利率33.26%，同比-2.65pct；由于电池厂商产能建设进度趋缓，导致设备交付量及验收进度低于预期，导致整体盈利能力略有下降。

    整体费用率有所增长同比+4.52pct 至24.32%，其中销售费用率5.74%，同比+0.84pct，管理费用率5.70%，同比+1.84pct，研发费用率12.95%，同比+0.57pct，财务费用率-0.06%，同比+1.27pct。

    24Q1 收入结构优化，盈利能力提升

    2024 年一季度公司实现毛利率36.70%，同比+2.20pct，主要系行业及产品收入结构发生变化，综合毛利率提高，24Q1 公司三大战略业务移动终端业务、新能源业务、精密零部件业务占营收比例分别为29.47%、26.76%、13.06%。24Q1 整体费用率优化，同比-2.52pct 至26.67%，其中销售费用率7.32%，同比+1.18pct，管理费用率6.52%，同比+0.68pct，研发费用率13.00%同比-3.40pct，财务费用率-0.17%，同比-0.99pct。

    3C 行业复苏可望延续，自动化设备出货预期明朗据IDC 数据，24 年Q1 全球手机出货量yoy+7.8%，实现三季度连续增长；全球PC 市场出货yoy+1.5%，八个季度下滑以来首次回正。AI 功能加持下，智能手机复苏动能持续显现，PC 出货修复预期可望延续。3C 行业景气度持续恢复，有望提振自动化设备行业需求。公司自动化检测设备和装配设备覆盖3C/新能源/汽车/硬盘等行业，拥有行业内最为完整的整机检测方案，是移动终端行业整机检测设备领先供应商。其中，公司自主研发的摄像头检测和标定技术广泛应用于行业内绝大部分领先品牌客户，代表行业领先水平。整体3C 设备产品出货预期明朗。

    风险提示：下游大客户集中的风险；市场竞争加剧导致产品价格承压；消费电子下游固定资本开支不及预期；应收账款规模较高。