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    2022年04月27日晚间,公司发布2022年一季报:2022Q1营收3.5亿元,同增17.4%;归母净利润0.28亿元,同减46.67%;扣非0.24亿元,同减49.75%。

    投资要点

    疫情影响一季度,原材料上涨等侵蚀部分利润

    公司2022Q1营收3.5亿元,同增17.4%;归母净利润0.28亿元,同减46.67%;扣非0.24亿元,同减49.75%,业绩符合预期,系公司线下正常投入活动费用,但受疫情等影响销售不如预期;线上直播力度加大,直播费用投入较多,销售费用增加所致。2022Q1毛利率44.78%(同减5.7pct),系原材料成本上涨、货折及电商运费偏高等所致。2022Q1净利率8.07%(同减10pct),系毛利率下降背景下销售费用率30.5%(同增5pct)、管理费用率5.62%(同增0.5pct)、营业税金及附加占比0.88%(持平不变)所致。2022Q1经营活动现金流净额0.39亿元,同增184%,系销售商品、提供劳务收到的现金增加。其中回款3.54亿元,同增13.6%。

    热食冷食双轮驱动,股权激励兼具机遇和挑战

    当前公司稳中求进,充分发挥全产业链优势及“全球第一的中国燕麦谷物品牌”影响力,继续巩固和提升热食燕麦优势地位,积极进行产品升级和渠道建设,加大品牌投入力度,官宣品牌代言人,提升品牌美誉度。推进公司燕麦“全产业链育种栽培”国际研究中心,与中国燕麦荞麦技术体系燕麦首席科学家团队进行深入合作,形成“产学研”模式,建立“西麦燕麦专属品种研究技术团队”。

    当前公司热食和冷食双轮驱动,共同推动燕麦品牌做大做强。公司为调动其积极性和创造性,有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,于2021年2月推出股权激励方案;后根据消费品行业市场的变化及公司经营实际,公司于2021年12月对股权激励方案进行调整,调整后以2020年为基数,要求2021年营收增长率不低于21%,净利润增长率不低于15%;2022年营收增长率不低于33%,净利润增长率不低于25%;2023年营收增长率不低于60%,净利润增长率不低于37%。由于2021年疫情影响,2021年未完成目标;我们认为随着消费复苏,当前面临众多机遇和挑战,公司努力完成股权激励目标。

    盈利预测

    我们看好公司在产品和渠道上改革,2022年有望完成股权激励目标。我们预计2022-2024年EPS为0.54/0.70/0.87元,当前股价对应PE分别为25/19/15倍,维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、;冷食推广不及预期、商超客流量减少等。