事件：10 月30 日晚间，公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收30.69亿元，同比下降15.96%，归母净利润3.00 亿元，同比下降21.85%，扣非归母净利润2.73 亿元，同比下降11.08%；23Q3 实现营收14.49 亿元，同比下降4.20%，环比提升49.72%，归母净利润1.57 亿元，同比下降39.96%，环比增长31.02%；扣非归母净利润1.53 亿元，同比下降26.19%，环比增长41.38%。

    　　扣除投资收益扰动，公司业绩韧性凸显。

    　　22Q3 为进一步聚焦教育主业，公司出表全资子公司新线科技，投资收益大幅提升，22 年前三季度投资收益为4,681 万元，23 年前三季度为-228 万元，扣除此影响，前三季度营业利润与同期基本持平。在今年财政预算紧缩背景下，国内教育市场需求承压，而公司经营稳健凸显教育IFPD 龙头的市场地位和强大韧性。

    　　海外自主品牌快速崛起，拉高公司收入及毛利率。

    　　根据Futuresource，23H1 公司教育IFPD/IWB 产品在全球教育市场排名第二；23Q2，鸿合科技海外自主品牌IFPD 产品在美国教育市场排名第二，市占率20.1%（排名第一的普米市占率20.4%），22H2 开始公司不再为普米代工，自有品牌快速成长，23H1 实现海外收入9.76 亿元，占收入60.21%，相比22 年底的51.26%提升8.95pct，且海外毛利率从22 年底的29.31%提升至23H1 的42.16%，同期公司整体毛利率由29.16%提升至35.17%，公司海外战略卓有成效。10 月30 日公司公告100%控制的鸿途（香港）合伙企业以现金方式购买公司海外控股子公司Newline Interactive, Inc.（美国新线）少数股东剩余持有的25%股权，支付现金对价不超过4125 万美元。收购后，公司100%持股美国新线子公司，将直接增厚业绩，进一步拉动公司利润增长。

    　　“内生培育+外延并购”布局教育AI 打想象空间，管理层更替注入新动能。

    　　公司6 月成立鸿合人工智能研究院、10 月收购迹动体育，公司持续加码智慧教育，前瞻布局教育AI 前沿技术和细分场景。公司完成换届选举组建了新的领导班子，孙晓蔷女士担任董事长，夏亮先生担任副总经理兼董事会秘书，两位领导资本市场经验丰富，有利于公司抓住海外市场机遇、发挥优势加强海外并购，为未来发展提供新动力。

    　　投资建议：考虑公司基本盘国内智能平板业务保持稳健，在海外业务收入占比提升较快+海外业务毛利率提升，同时公司内生和外延布局教育AI、拓展海外市场，我们认为近几年公司收入端&盈利端具备较大弹性，我们预测公司23-25年实现归母净利润3.7/6.2/8.5 亿元，同比增长-7.9%/68.9%/37.3%，预计同期EPS 分别为1.55/2.62/3.60 元，对应PE 为18/11/8 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，竞争加剧，汇率波动风险。