公司预计2022 年全年净利润大幅上涨。2023 年海外市场外部不利因素犹存，但受益于国内贴息贷款项目落地叠加疫情改善，看好公司经营重回成长轨道。

    参考公司业绩预告，我们略微上调2022 年公司 EPS 预测至1.85 元（原预测为1.76 元），维持2023 年公司EPS 预测为1.96 元，新增2024 年EPS 预测为2.10 元。参考公司历史估值水平（37x/75%分位，28x/50%分位，20x/25%分位）以及行业可比公司2023 年估值（视源股份Wind 一致预期22 倍PE，康冠科技Wind 一致预期16 倍PE），给予公司2023 年20 倍PE，对应目标价39 元，下调至“增持”评级。

    公司预计2022 年归母净利润同比增长154.5%-168.1%，基本符合预期。根据公司业绩预告，公司预计2022 年实现归母净利润4.3-4.5 亿元，同比增长154.5%-168.1%，基本符合预期；公司毛利率与净利率均显著提升，主要受益于核心原材料液晶面板价格以及海运费用大幅下降。

    聚焦教育科技主业，推动“一核两翼”战略。公司以“一核两翼”战略推动业务布局，快速落地首个课后服务产品“鸿合三点伴”，为学校提供设备互联、数据互通、师生互动的端云一体化课后延时服务。同时公司推动中教师训综合服务，通过“中教师训”教师信息化素养提升平台，为教师提供全面提升教师信息化素养与融合能力的专业培训。

    展望：把握贴息贷款政策带来的重大机遇，面板价格反弹影响盈利。1）2022年9 月，央行宣布设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向教育等领域设备更新改造提供贷款，设备更新改造专项再贷款额度为2000 亿元以上，考虑到中央财政贴息2.5%，实际贷款利率不高于0.7%。

    整体看，2022 年底部分签订项目有望于2023 年逐步落地，伴随智慧校园、智慧教室建设，我们预计公司国内智能交互平板业务将迎来快速增长，有望抵消部分由于通胀等宏观因素带来的海外终端需求下降。2）2023 年以来公司核心原材料液晶面板价格回升，以65 英寸液晶电视面板为例，根据Omdia 预测（转引自Wind），2023 年4 月65 英寸液晶电视面板价格将为146 美元/片，对比2022 年底116 美元/片，上升25.8%，面板价格反弹或将影响公司利润率。

    风险因素：宏观经济承压；贴息贷款政策落地不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

    盈利预测、估值与评级：公司预计2022 年全年净利润大幅上涨。2023 年海外市场外部不利因素犹存，但受益于国内贴息贷款项目落地叠加疫情改善，看好公司经营重回成长轨道。参考公司2022 年业绩预告，我们略微上调2022 年公司 EPS 预测至1.85 元（原预测为1.76 元），维持2023 年公司EPS 预测为1.96 元，新增2024 年EPS 预测为2.10 元。参考公司历史估值水平（37x/75%分位，28x/50%分位，20x/25%分位）以及行业可比公司2023 年估值（视源股份Wind 一致预期22 倍PE，康冠科技Wind 一致预期16 倍PE），给予公司2023 年20 倍PE，对应目标价39 元，下调至“增持”评级。