投资要点

    事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入36.53亿元，同比下降13.6%；归母净利润3.84 亿元，同比增长176.06%。扣非净利润3.07 亿元，同比增长167.74%。其中，三季度实现营业收入15.12 亿元，同比下降28.02%。归母净利润2.62 亿元，同比增长131.82%，扣非净利润2.08 亿元，同比增长108.04%，业绩大超预期！

    主营业务进展顺利，海外业务快速增长，国内业务逐渐回暖。公司三季度收入下滑，主要系三季度出表新线科技，且国内教育信息化业务受到疫情影响。公司主营业务进展顺利，海外品牌业务三季度维持之前的增长态势，打造海外自主贫尼派Newline，自建团队本地化运营，并且通过垂直整合，建立产研一体化的高端制造基地，预期未来依然受益于海外教育政策的大力推动。同时，国内K12 教育信息化业务逐渐好转，预计四季度到明年逐渐回暖。

    盈利能力持续提升。公司前三季度净利率11.29%，比去年同期上涨7.57pct，毛利率28.42%，比去年同期上涨7.53pct。盈利能力上涨主要系3 个原因：1）成本下降：2022 年开始上游原材料如面板等产品价格开始回落，且紧缺程度也开始缓解，海运成本也进入下降通道。公司深度受益于成本端下降。2）公司聚焦教育主营，执行“一核两翼”发展战略，加强对内部运营管理，提升公司运营效率。3）公司前三季度实现4681 万投资收益，其中大部分来自于新线科技出表后的投资收益。

    深度受益于国内教育政策推动。9 月28 日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度2000 亿元以上，支持金融机构以不高于3.2%的利率项教育、卫生健康、实训基地等10 个领域的设备更新改造提供贷款。鸿合科技作为教育平板和课后软件业务重点公司，开发鸿合爱课堂综合解决方案，主要面向国内高职教市场，已经覆盖了包括四川大学、西南交通大学、电子科技大学、哈尔滨工业大学、陆军军医大学、中国民航大学、西北工业大学等全国近百所学校，在高校领域形成了良好的品牌影响力，未来有望深度受益于国内高职政策推动。

    “鸿合三点伴”进展顺利。双减政策落地后，课后服务加速推进，鸿合抓住政策机遇，研发了“鸿合三点伴”课后服务管理平台，利用客户和渠道优势打造完整服务闭环。近期公司成功中标九江市校内课后平台、运营采购重大项目，覆盖中小学校共有805 所，学生60.6 万名。“鸿合三点伴”课后服务业务已签约全国百余区县，覆盖学生500 万，示范学校700 多所，并将在未来2~3 年内，力争实现服务地区的学生人数超过1000 万人，推动课后服务业务成为公司新的成长曲线。

    盈利预测与投资建议：我们调整公司盈利预测，预计2022~2024 归母净利润分别为4.03 亿元、5.26 亿元、6.48 亿元，对应PE16.1/12.4/10.0 倍（根据2022.10.28 收盘价）。公司受益于国内外教育政策推动，且自身经营进展超预期，维持”审慎增持“评级。

    风险提示：国际贸易政策、汇率变动风险，政策推动不及预期。