事件：公司发布2019 年报和2020 一季报，2019 年公司实现营收23.52 亿元，同比增长16.03%，归母净利润3.26 亿元，同比增长43.04%，扣非后归母净利润2.76 亿元，同比增长34.14%。分季度看，2019Q4 实现营收6.41亿元，同比增长10.54%，归母净利润1.08 亿元，同比增长24.18%，扣非后归母净利润8089.62 万元，同比提升0.24%。

    　　2020 年一季度，公司实现营业收入5.98 亿元，同比增长16.23%，归母净利润0.91 亿元，同比增长64.62%，扣非后归母净利润0.88 亿元，同比增长92.58%。经营性活动产生的现金流量净额为3.51 亿元，同比增长590.62%。业绩表现亮眼主要是由于新冠肺炎疫情的爆发，口罩等感染防护产品及其他基础耗材产品需求大幅增加，公司此类产品销售增加所致。

    　　持续研发投入带来未来增长动力

    　　分产品来看，公司的主要营业收入来自伤口与包扎护理类产品，2019 年实现营业收入13.18 亿元，同比增加5.94%，占营收比重56.03%，毛利率为39.54%，同比增加3.51pp；手术/外科类产品实现营收5.12 亿元，同比增长22.44%，占营收比重21.75%，毛利率为26.50%，同比增加2.88pp；组合包类产品实现营收0.96 亿元，同比增长39.85%；感染防护类产品实现营收0.62 亿元，同比增长22.06%。

    　　2019 年公司加大了对新兴市场国家市场的开发，包括对中东市场、亚太市场、非洲市场的开发，取得一定的成效。因此公司外销业务持续增长，境外业务实现收入20.80 亿元，同比增长15.52%，毛利率36.17%，同比增长2.77pp。国内业务2019 年实现收入2.73 亿元，同比增长20.05%。

    　　公司2019 年研发投入为5,531.50 万元，同比增长11.21%，主要投向为新型耗材或高值耗材、设备自动化、信息化、智能化改造、以及生产工艺方法的升级。2019 年公司共获批24 项专利，软件著作权2 项，截至2020 年4 月22 日，公司共拥有84 项专利，软件著作权2 项。

    　　维持“买入”评级

    　　公司是行业内少数拥有完整产业链且自动化水平较高的企业之一，我们预计公司20/21/22 年净利润分别为4.29、5.59、7.11 亿元，EPS 分别为1.02、1.32、1.68 元，目前股价对应PE 分别为32、25、20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　外销收入占比较高风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际形势变化风险。