事件：公司发布2023 年年报，23 年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为15.1/1.6/1.3 亿元，同比-17.5%/+43.8%/+48.1%。23Q4 公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为4.5/0.2/0.2 亿元，同比-14.4%/+170.1%/+183.9%。

    　　公司拟派发现金股利0.8 元/股（含税），分红率为97%（分红率同比+45pcts），股息率约为5.7%。

    　　装配式订单增长强劲，大幅压降EPC 业务优化收入结构。23 年公司新签合同15.5亿元，同增2.5%，其中新签装配式设计合同为8.8 亿元，同增42.9%，占比提升16pcts 至56.5%。23 年公司建筑设计/造价咨询/工程总承包实现营业收入11.2/1.9/1.6 亿元， 同比-9.1%/-14.5%/-49.6% ， 毛利率分别为35.1%/42.2%/0.96%，同比+0.5/+3.8/-2.2pcts。22 年订单收缩及23 年宏观经济缓慢修复下，公司收入同比仍下滑但降幅较上年同期收窄19pcts。工程总承包业务进一步压缩，占比降至11%。公司公建设计板块逆势增长，23 年实现收入4.2 亿元，同比+7.1%，毛利率为38.8%。

    　　盈利能力提升，降本增效下成果显著。23 年公司销售毛利率/净利率为32.2%/12.6%，同增3.0/4.6pct。23 年期间费用率下降0.5pct 至15.5%，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为2.7%/8.0%/0.3%/4.5% ， 同比+0.2/-0.9/+0.01/+0.1pct。精简管理人员及控制人工成本使公司管理费用率有所下降。公司现金流亦有所改善，23 年经营性净现金流为2.9 亿元，较上年同期多流入0.2 亿元。

    　　AI 应用深化有望提升经营绩效，低空经济升温有望带来增量订单。公司持续升级和优化BIM 正向设计平台—华阳速建，同时正基于数字化转型，加快AI 技术与设计全流程融合。“三大工程”的持续推进，深圳城中村改造需求旺盛，作为区域设计龙头，兼具装配式建筑全过程技术，公司有望充分受益。同时，公司涉及航空小镇相关的规划设计，目前承接的江西共青城环南湖规划设计及辽宁太平湾等项目都涉及到低空经济，低空经济持续升温下也有望带来更多订单。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司23 年业绩增速不及预期，我们下调24-25年归母净利润预测为2.0/2.3 亿元（分别下调21.1%/27.1%），新增26 年归母净利润预测为2.5 亿元，我们看好AI 应用深化下公司盈利能力的持续提升，“三大工程”推进及低空经济发展也有望带来更多增量订单，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游居民建筑业景气度恢复不及预期，AI 前沿技术导入不及预期。