事件：公司公告2023H1 实现营收7.05 亿元同降18.08%；归属净利润0.7 亿元同增4.42%；扣非归属净利润0.42 亿元同降7.41%。其中，2023Q2 单季营收4.47 亿元同降7.48%；归属净利润0.66 亿元同降7.03%；扣非后归属净利润0.53 亿元同降10.11%。

    　　上半年收入端承压，新签订单额实现较快增速。分业务来看，公司2023H1 建筑设计、造价咨询、工程总承包、全过程咨询代建管理分别实现营业收入5.46/0.64/0.8/0.12 亿元，分别同降14.48%/11.29%/30.55%/62.04%，其中建筑设计、造价咨询、工程总承包毛利率分别为31.34%/21.60%/4.10%，同比分别变动0.12pct/3.96pct/-2.64pct。新签订单情况来看，公司2023H1 建筑设计业务新签合同9.39 亿元，同增19.85%，其中装配式设计/造价咨询/工程总承包及全过程工程咨询业务分别新签合同5.98/1.05/0.15 亿元，同比变化73.26%/-22.60%/-54.32%，预计下半年或可逐步释放。

    　　毛利水平略有改善，减值损失率大幅下降。2023H1 公司实现毛利率27.19%同增0.88pct；期间费用率16.26%同增0.71pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.30%/13.56%/0.40%，同比变动-0.01pct/0.57pct/0.15pct；资产及信用减值损失率1.51%同降2.49pct；归属净利率9.94%同增2.14pct。公司期内经营性活动现金流净流出0.1 亿元，较上年少流出1.65 亿元，现金流出减少的原因系公司销售回款、代收代付款增加以及控制各类成本支出所致；收现比99.55%，同增28.9pct；付现比40.05%，同增11.02pct；截至6 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为5.9/3.4/1.7/5.5 亿元，较年初同比变动-3.47%/39.81%/-20.42%/5.47%。

    　　融合AI 技术助力BIM 平台转型，提质增效打造第二成长曲线。公司持续优化BIM 正向设计平台“华阳速建”，实现全专业的BIM 设计能力，提高到参数级管控；公司与万翼科技有限公司达成战略合作，实现CAPOL iBIM 平台与AI 审图平台的数据互通和无缝对接，旨在提高审图效率和准确度。AI 在建筑设计领域的应用短期内还是以提高人效为主，未来，双方将深化AI 审图技术研究，探索其在BIM 模型审查中的应用，推动BIM 项目服务向智能化方向转型，进一步提高人效与设计质量，助力公司提质增效打造第二成长曲线。

    　　投资建议：我们预测公司2023-2025 年归母净利润为1.79/2.20/2.69 亿元，同比增速59.68%/22.58%/22.46%，EPS 分别为0.91/1.12/1.37 元/股，最新收盘价对应2023-2025 年PE 分别为15.81/12.90/10.53 倍，维持 “增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，技术推进不及预期，市场竞争格局恶化。