投资要点：

    事件：公司2022 年前三季度实现营收12.96 亿元，同减29.38%；归母净利润1.44 亿元，同增2.24%；扣非归母净利润1.17 亿元，同减3.35%，点评如下：

    Q3 单季度收入增速下滑，但盈利水平上升。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3 单季度营收分别同比增长3.27%、-29.44%、-44.52%；归母净利润分别同比增长50.78%、-2.34%、1.21%。单季度净利率分别为-1.47%、15.24%、19.81%。第三季度收入增速下滑，但盈利水平有所上升。

    毛利率上升，净利率上升，经营现金流净流出减少。毛利率方面，2022 年前三季度毛利率同增8.11 个百分点至29.94%。费用率方面，期间费用率同增3.77 个百分点至16.04%，其中销售费用率同增0.74 个百分点至2.52%；管理费用率（含研发费用）同增3.2 个百分点至13.22%；财务费用率同减0.16个百分点至0.31%。公司2022 年前三季度净利率同增3.92 个百分点至11.92%。现金流方面，经营现金流净流出0.88 亿元，流出减少0.19 亿元，其中付现比下降23.89 个百分点至34.82%；收现比下降5.75 个百分点至84.43%。

    深耕主业，坚定数字化转型。受地产行业影响，公司建筑设计主业受到一定程度的影响。目前公司深耕主业，建筑行业数字化转型是大势所趋，BIM 是公司研发投资的主要方向，目前主要开展了3 项工作：1、以华阳速建为支撑，推进BIM 正向设计，确保正向设计的效率更高、质量更好，为行业数字化转型奠定基础。2、以IBIM 平台为基础，以BIM 正向设计成果为起点，打通全产业链，实现不同环节数据集成和迭代，打造全产业链数据平台和生态，最终实现智慧建筑与智慧社区、CIM、城市空间平台对接，形成以BIM 模型为数据载体的城市数字建筑“细胞单元”；3、通过合资方式积极参与国产BIM软件的开发，发挥公司对需求的深刻理解、多业态全流程的业务场景、丰富的应用层设计软件开发经验等优势。

    盈利预测与评级。公司传统设计业务受益下游集中度提升及集采力度加大，装配式设计受益行业景气度高及自身先发优势，公司持续加大BIM 的研发投入，未来业务有望保持较快增长。我们预计公司23-24 年EPS 分别为1.06和1.43 元，给予2023 年14-15 倍市盈率，合理价值区间14.84-15.90 元，维持 “优于大市”评级。

    风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。