事件：

    公司公布了三季报 。2022 年前三季度实现营收12.96 亿元，同比下降29.38%；归母净利润1.44 亿元，同比增长2.24%；扣非归母净利润1.17亿元，同比下降3.35%。

    点评：

    受地产需求低迷影响，营收与订单下滑。根据国家统计局数据，前三季度我国地产新开工面积/ 竣工面积/ 投资完成额分别同比下降38%/20%/8%，受地产下游需求低迷影响，公司营收与订单承压。Q1~Q3分别实现营收3.77 亿元/4.84 亿元/4.36 亿元，同比增减+3.27%/-29.44%/-44.52%。H1 新签建筑设计/造价咨询/工程总承包与全过程工程咨询订单7.84 亿元/1.36 亿元/0.33 亿元，分别同比下降27.11%/40.58%/50.67%。

    净利保持正增长。公司前三季度实现销售毛利率29.94%，同比提高8.11pct；销售净利率11.92%，同比提高3.92pct；Q1~Q3 实现归母净利润-0.04 亿元/0.71 亿元/0.77 亿元，同比增减+50.78%/-2.34%/+1.21%。

    装配式与BIM 技术前景可期。公司自2004 年起开展装配式建筑设计研究，参与制定多项国家、省市级标准，经验与成果丰富，自主研发“十全十美”系列产品，研发成果被深圳市纳入《关于加快推进深圳住宅产业化的指导意见》。自2008 年起开展BIM 专项研究，已获得相关专利19项、软著18 项，设有深圳市BIM 工程实验室，现已推出iBIM 平台V4.7版和华阳速建2022 版。前三季度公司保持4.8 亿元研发高投入，核心技术不断精进，在低碳经济与数字化转型背景有望持续保持竞争优势。

    维持“买入”评级，下调盈利预测。鉴于下游地产需求下降超过我们此前预期，下调公司盈利预测，预计2022 年~2024 年EPS 为1.02/1.17/1.36元，对应PE 为12.41/10.82/9.34 倍。基于公司竞争优势与长期投资价值，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求持续低迷，市场竞争加剧，公司业绩不如预期