投资要点

    　　华阳国际发布2022 年三季报公告：公司2022 年前三季度实现营业收入12.96 亿元，同比下降29.38%；实现归母净利润1.44 亿元，同比增长2.24%。

    　　其中，Q3 实现营业收入4.36 亿元，同比下降44.52%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长1.21%。

    　　公司2022 年前三季度实现营业总收入12.96 亿元，同比下降29.38%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现收入3.77 亿元、4.84 亿元，4.36 亿元，同比分别变动+3.27%、-29.44%、-44.52%。Q3 营收下滑较多主要系EPC 业务收入大幅下降所致。

    　　公司2022 年前三季度实现综合毛利率29.94%，同比增长8.11pct；实现净利率11.92%，同比增长3.91pct。净利率增幅小于毛利率增幅，主要是期间费用率有所增长所致。

    　　公司2022 年前三季度资产+信用减值损失为0.25 亿元，占收入端比重为1.94%，同比增加0.32pct，主要是计提资产减值损失所致。

    　　公司2022 年前三季度每股经营性现金流净额为-0.45 元，同比少流出0.10元。

    　　盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为1.03 元、1.22 元、1.43 元，10 月26 日收盘价对应的PE 分别为12.3 倍、10.4 倍、8.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、粤港澳大湾区投资不及预期、应收账款带来坏账损失、现金流恶化的风险