事件：

    公司公布了2021年年度报告。2021 年实现营业收入28.76 亿元，同比增长51.87%；实现归母净利润1.05 亿元，同比下降39.20%；扣非归母净利润7648.51 万，同比下降52.57%。

    点评：

    业务稳步发展，营业收入大幅增长。公司2021 年建筑设计业务/造价咨询业务/工程总承包及全过程工程咨询业务分别实现营业收入15.39 亿元2.27 亿元/11.11 亿元，分别同比增长24.67%/34.37%/126.21%，均实现大幅增长。建筑设计业务中，装配式建筑实现设计收入5.83 亿元，同比增长52.38%，高于建筑设计业务整体增速。

    努力开拓市场，在手订单充足。公司2021 年建筑设计业务新签合同额24.38 亿元，同比增长5.08%，其中新签装配式设计合同10.86 亿元，占建筑设计业务合同的44.60%，较上年提高4.86pct。造价咨询业务新签合同额4.51 亿元，27.25%。全过程工程咨询等业务新签合同额1.56 亿元。

    在手订单充足，未来业绩有望稳步释放。

    因坏账计提净利润承压，未来有望恢复。因恒大集团信用风险等事项，公司2021 年计提大额坏账准备，共发生信用减值损失1.31 亿元，较2020年信用减值损失额2527.77 万元增加了1.06 亿元。大额计提使得公司净利润承压，同比大幅下降。目前公司对恒大集团应收款已按80%计提坏账准备，信用风险释放相对充分，2022 年净利润有望恢复正常。

    坚定推进科研，聚焦装配式建筑与BIM。公司持续加强装配式建筑、BIM、绿色建筑等技术的研究和开发，2021 年投入研发费用9734.42 万元，同比增长33.54%。公司已累计获得80 项专利、103 项软件著作权。

    随着双碳战略和建筑行业数字化转型的持续推进，公司的技术优势有望进一步释放。

    给予公司“买入”评级。预计公司2022-2024 年EPS 为1.02/1.20/1.46 元，对应PE 为15.13/12.87/10.57 倍。

    风险提示：公司业绩不如预期，市场竞争加剧