事件描述

    　　青岛银行2026Q1 营收同比增长7.3%（2025 年度增速8.0%），归母净利润同比增长21.2%（2025 年度增速21.7%），预计利润增速位居可比银行首位。2026Q1 不良率环比-1BP 至0.96%，关注率环比稳定于0.56%，拨备覆盖率环比+13pct 至306%。

    　　事件评论

    　　Q1 高基数下高增长，税前利润大幅增长38%。2025Q1 业绩增速领先同业的情况下，2026Q1 凭借利息净收入和资产质量保持高成长性。1）利息净收入同比增长14.0%，延续双位数以上高增速（2025 年度增速12.1%），核心是信贷高速扩张+息差降幅收窄。2）非息收入同比下滑5.4%，其中中收同比大幅增长49%，交易银行、理财、承销相关业务推动；投资收益去年同期基数较高，今年在利息收入及中收高增的情况下，无需主动兑现收益，Q1 投资收益同比下滑56%至4.5 亿元。3）资产质量持续向好是盈利高增的核心，信用减值计提同比减少15%，成本收入比同比下降，共同推动税前利润大幅增长38.4%。

    　　新三年规划周期，预计贷款规模保持双位数以上扩张。2026Q1 总资产较期初增长2.4%，贷款增长5.7%，增速高于去年同期小幅提升，增量明显多增，每年开门红提前在四季度储备投放。今年是新三年战略开局之年（2026-2028 年），预计全年信贷保持双位数以上规模扩张。山东GDP 连续五年跨越三个万亿台阶，2025 年成为全国第三个GDP 破十万亿省份，3 月末全省本外币贷款同比增速8.1%，增速保持全国领先，区域经济韧性强劲，支撑信贷中高速扩张。1）对公贷款较期初大幅增长7.1%，观察2025 年数据，批发零售业/制造业同比增长39.0%/22.3%，预计今年新增投向仍集中在八大赛道等制造业、批发零售相关领域。2）零售贷款较期初规模下滑0.7%，预计房贷及消费贷需求仍然偏弱。

    　　息差小幅下降，负债成本加速下行。2026Q1 净息差1.63%，较2025 全年下降3BP。1）资产收益率继续下降，测算Q1 生息资产收益率较2025 全年下降24BP，2025 年度对公/零售贷款4.33%/4.01%，预计2026 年仍有下行空间。2）负债成本加速下行，测算Q1计息负债成本率较2025 全年下降39BP 至1.59%，主要大量定期存款年初集中到期，预计后续几个季度净息差保持平稳，推动利息净收入保持双位数以上增长。

    　　近年来资产质量指标持续向好，拨备上行至300%+。2014 年以来拨备首次回升到300%以上。近年存量风险包袱出清，各项风险指标持续向好，执行独立的授信审批机制，统一风险尺度。2025 全年不良净生成率已经降至0.43%，明显低于上市银行同业，预计Q1保持平稳。重点领域中，预计零售风险仍有波动，但占比非常低，对全盘影响有限。目前仍在进一步计提非贷款减值，但减值余额已经充分覆盖金融投资的阶段三金额，未来如果少提或冲回，将显著反哺利润增速。预计2026 年利润将延续双位数以上高增长。

    　　投资建议：作为业绩连续超预期的成长型黑马城商行，ROE 处于上行周期，当前PB-ROE明显被低估。Q1 末核心一级资本充足率8.7%，同比-0.3pct，距离监管红线1.2pct，在资产规模保持中高速扩张、ROE 回升的条件下，资本维持紧平衡。目前A/H 股2026 年PB 估值仅0.70x/0.48x，长期重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。