投资要点：青岛银行 24Q3 归母净利润同比高增，资产质量稳中向好，贷款规模持续扩大，小微业务稳健增长，我们继续维持“优于大市”评级。

    　　归母净利润同比高增。青岛银行24Q3 单季度营收同比+0.8%，归母净利润同比+24.7%。24Q1-3 营收同比+8.1%，归母净利润同比+15.6%。24Q1-3 的年化ROA同比持平为0.74%，年化ROE 同比+0.47pct 至12.68%。核心一级资本充足率同比+0.53pct 至8.90%。

    　　资产质量稳中向好。青岛银行24Q3 不良率环比持平为1.17%，关注率环比持平于0.58%。24Q3 拨备覆盖率环比+11.28pct 至245.71%，风险抵御能力持续增强。

    　　净息差企稳，利息净收入稳步增长。青岛银行24Q1-3 测算净息差为1.59%，较24H1 下降1bp, 24Q3 单季度测算净息差为1.58%，环比略下降1bp。青岛银行合理控制负债成本率，利息净收入稳步增长。24Q1-3 利息净收入同比+5.58%，24Q3 利息净收入同比+4.82%。

    　　贷款规模持续扩大，小微业务稳健增长。较23 年末，青岛银行24Q3 贷款总额+10.3%，其中对公贷款+14.3%，个人贷款-0.7%，对公贷款为贷款增长主要驱动因素。其中，普惠型小微贷款余额423.53 亿元，较23 年末增长25.13%。

    　　投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为0.61、0.68、0.76 元，归母净利润增速为13.81%、10.79%、10.35%。我们根据DDM 模型得到合理价值为4.75 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.70 倍（可比公司为0.65 倍），对应合理价值为4.24 元。因此给予合理价值区间为4.24-4.75 元（对应2024 年PE 为7.00-7.84 倍，同业公司对应PE 为5.07 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。