事件：

    　　10 月28 日，青岛银行发布2024 年三季报，前三季度实现营收104.9 亿，同比增长8.1%，归母净利润34.6 亿，同比增长15.6%。加权平均净资产收益率（ROAE）为12.7%，同比上行0.47pct。

    　　点评：

    　　营收增速略降，拨备反哺带动业绩增长提速。前三季度公司营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.1%、8.5%、15.6%，增速较1H24 分别变动-3.8、-3.7、+2.5pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速5.6%、14.4%，较上半年分别下降0.4、12.2pct；信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为29.6%、28.3%，同比分别下降3.8、1pct，降本增效成果显现。拆分盈利同比增速结构，规模、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速27.1、13.2pct。从边际变化看，规模扩张对盈利拉动作用增强，拨备贡献由负转正，非息收入增长降速对业绩正向贡献下降，息差收窄对业绩拖累有所增加。

    　　扩表强度不减，小微领域信贷高增。3Q24 末，青岛银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为15.1%、12.6%、11.3%，增速较2Q 末分别下降0、0.8、1pct，信贷投放小幅降速，扩表强度不减。

    　　1）从生息资产增量结构来看，3Q 单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为67、95、-35 亿，同比分别少增20 亿、多增65 亿、少增50 亿，季末贷款占生息资产比重55.4%，同年中基本持平。季内债市利率中枢波动下行趋势下，公司适度增加债券投资，对资产端规模扩张形成有效支撑。

    　　2）从信贷增量结构来看，3Q 单季公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为62、5 亿，同比分别少增1、19 亿，季末对公贷款（含贴现）同比增速14.9%，增速环比上季末下降0.5pct，仍维持较高水平。行业投向预计仍集中在批零、租赁商服、制造业等相关领域，持续深耕小微金融，季末单户授信1000 万以下的普惠型小微贷款较年初增幅达25%，明显高于各项贷款及对公贷款（含贴现）增幅10.3%、14.3%。购房、消费等信贷活动景气度待修复，零售贷款投放仍相对承压，前三季度零售贷款累计减少6 亿，同比少增49 亿，季末零售贷款占比23.7%，较2Q 末下降0.3pct，较年初下降2.6pct。

    　　存款稳步增长，负债结构优化。3Q24 末，青岛银行付息负债、存款同比增速分别为15.3%、12.9%，分别较2Q 末提升0.6、1.7pct，存款占付息负债比重较2Q 末提升0.7pct 至70%。前三季度存款新增421 亿，同比多增42 亿；其中3Q 单季存款新增166 亿，同比多增74 亿。分客户类型看，3Q 单季公司、个人存款分别新增79、90 亿，同比多增96 亿、少增15 亿，季末公司存款50.6%，同年中基本持平。

    　　市场类负债方面，3Q 应付债券、金融同业负债分别新增-3、10 亿，同比少增79 亿、多增57 亿，市场类负债占付息负债比重较上季末下降0.7pct 至29.7%，负债端结构持续优化。

    　　1-3Q24 净息差为1.75%，环比上半年收窄2bp。测算数据显示，资产端，公司前三季度生息资产收益率为3.88%，较上半年下行3bp。需求不足背景下新发放贷款定价下行，叠加LPR 下调、存量按揭利率调降等因素影响，资产收益率运行承压。负债端，前三季度付息负债成本率2.15%，较上半年下行3bp，前期多轮挂牌利率下调，叠加负债结构调整优化，成本管控效果逐步显现。官网显示，公司10 月再度调整存款挂牌利率，本轮各期限调整幅度同大行一致，活期存款降息效果即刻显现，定期品种成本伴随产品到期重定价逐步下降，成本管控红利将进一步释放。

    　　非息收入增长放缓，占营收比重降至31%。前三季度公司非息收入32 亿（YoY+14.4%），占营收比重较年中下降2.3pct 至31%。其中，（1）净手续费及佣金净收入12.8 亿（YoY-4.6%），占非息收入比重39.7%，同上半年基本持平，监管降费背景下手续费业务收入增长相对承压。（2）净其他非息收入19.4亿（YoY+31.6%），其中，投资收益10 亿（YoY+30.5%）、公允价值变动收益8.4 亿（YoY+23.8%），年初以来债市整体震荡走牛，债券投资估值提升，叠加现券交易浮盈变现，驱动前三季度中收保持较高增长。

    　　不良率维持低位，风险抵补能力较强。3Q 末，青岛银行不良率、关注率分别为1.17%、0.58%，环比2Q 末均持平。3Q 季内公司不良余额新增0.8 亿，同比少增0.2 亿，资产质量整体稳健。拨备方面，3Q 单季信用减值损失新增11.8 亿，同比少增2.4 亿；单季信用减值损失/营收比例35%，同比下降7.6pct，对业绩拖累有所下降。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.87%、245.7%，较年中分别提升0.13、11.3pct，风险抵补能力较高。

    　　RWA 增速下降，资本安全边际较厚。3Q24 末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为8.9%、10.5%、13.2%，较2Q 末分别下降17bp、23bp、29bp，较年初提升48bp、39bp、36bp；RWA 同比增速为7.3%，较年中、年初分别下降2.4、8.1pct。公司盈利维持双位数增长，内源资本补充能力较强，RWA 增速适度下降，减轻资本消耗强度，同时年初受资本新规实施积极影响，资本安全边际整体增厚。

    　　盈利预测、估值与评级。2024 年是青岛银行新三年（2023-2025 年）战略规划的第二年，后续经营将聚焦“调结构、强客基、优协同、提能力”四大战略主题，全力打造“质效领先、特色鲜明、机制灵活”的价值领先银行。青岛银行2024年信贷投放实现“开门红”，资产结构持续优化，营收及盈利均维持较快增长，实现良好开局。同时，青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，理财业务具有较强提升潜力。维持公司2024-2026 年EPS 预测为0.68、0.74、0.79 元，当前股价对应PB 估值分别为0.6、0.55、0.51 倍，对应PE 估值分别为5.45、5.03、4.67 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：融资需求超预期走弱，域内同业净增强度提升，贷款定价下行压力加大；零售等特定领域风险演化不确定性走升。