核心观点：

    　　青岛银行发布2023 年度报告，23 年营收、PPOP、归母净利润同比增长7.1%、7.3%、15.1%，增速较23Q1~3 分别变动+5.29pct、+2.65pct、-0.06pct。从累计业绩驱动来看，拨备计提、规模扩张、息差同比走阔形成正贡献，有效税率提升、其他收支等因素形成一定拖累。23Q4 单季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长30.8%、24.6%、14.8%，主要得益于低基数、23Q4 非息收入贡献大以及拨备反哺支撑利润释放。

    　　亮点：（1）资负同比高增。资产端，23 年公司生息资产同比增长15.2%，贷款、金融投资、同业资产增量贡献分别为40%、31%、25%。23 年贷款同比增长11.5%，对公端聚焦绿色贷款、普惠、科技、高新制造业等领域，公司贷款同比增长16.4%；零售端，积极拓展消费贷款业务，消费贷同比增长29%。23 年金融投资同比增长11.8%，公募基金、金融债和信用债投资规模增加。负债端，23 年计息负债同比增长16.1%，其中存款同比增长13.1%，定期化趋势持续，个人定期存款增量占比达91.3%；同业负债高增，但结构上有所调整，增加低成本率卖出回购债券规模，压降高成本同业存款。（2）息差同比回升。23 年末公司净息差1.83%，环比23Q1~3 降1bp，同比上升7bp，资产端依旧承压，贷款收益率4.85%，较23H1/22A 分别下降5bp/13bp；负债端为维稳息差的主要贡献来源，23 年负债成本率2.32%，较23H1/22A 分别变动-1bp/-5bp，公司压降应付债券平均余额，严控存款和应付债券成本率，实现了维稳负债成本，有效对冲了资产端收益率回落。

    　　关注：不良率环比上升。23 年不良率1.18%，环比23Q3 末上升4bp。

    　　分板块来看，压力主要在零售端，23 年零售不良贷款率较23H1/22 年上行8bp/55bp，关注消费贷、普惠涉农产品风险暴露；对公贷款不良率相对稳定，同比回落31bp，但23 年末对公房地产不良率较23H1/22年上行206bp/230bp，后续需关注风险情况。除此之外，公司23 年末关注率0.54%、逾期率1.42%，同比下降28bp、13bp；拨备覆盖率225.96%，不良新生成率0.57%，同比下降26bp，各项指标总体稳健。

    　　盈利预测与投资建议：预计24/25 年归母净利润增速为11.96%/9.52%，EPS 为0.64/0.71 元/股，BVPS 为6.14/6.72 元/股，最新A 股收盘价对应24/25 年PB 为0.52X/0.48X，对应24/25 年PE 为5.01X/4.55X。

    　　公司以“接口银行”、“蓝色金融”、“财富管理”特色立行，基本面稳健，维持A 股合理价值4.92 元/股不变，对应24 年PB 估值约0.8X，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值3.16 港币/股，均给予“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。