事件：

    　　1 月29 日，青岛银行发布2023 年业绩快报，实现营业收入124.7 亿，同比增长7.1%，实现归母净利润35.5 亿，同比增长15.1%。年化加权平均净资产收益率为10.7%，较上年同期提升1.8pct。

    　　点评：

    　　低基数下营收增速明显走高，盈利增长保持稳健。公司2023 年营收、归母净利润同比增速分别为7.1%、15.1%，其中营收增速较1-3Q23 提升5.3pct，盈利增速则小幅下行0.1pct；4Q 单季营收、归母净利润同比增速为30.8%、14.8%，同比分别提升58.9、18pct。公司营收增速明显提升，盈利增速保持稳健，主要由于：

    　　① 净利息收入增速大体保持稳健。存量按揭利率下调虽造成一定拖累，但考虑到公司按揭贷款占生息资产的比重不足10%，影响或相对有限，预估在1~2bp，且公司扩表明显提速能够实现较好对冲；② 债市利率下行或驱动债券估值收益实现较好增长。22Q4 受债市利率上行影响，公司非息收入增速季环比走低44.7pct 至-3.9%，而23Q4 十年期国债利率由2.72%的高点下行17bp 至2.55%附近。23Q4 债市利率下行叠加低基数作用，预计公司投资收益、公允价值变动损益或明显好于上年同期。此外，公司以“金租+理财”为两翼的综合化运营，也将对手续费收入形成较好支撑。

    　　③ 拨备计提力度或有所提升。2023 年公司营业支出增速较1-3Q23 提升7.8pct 至0.4%，考虑到公司23Q4 不良确认增加，料拨备计提力度有所提升。

    　　信贷维持高增，非信贷类资产配置力度加大。23Q4，公司单季新增总资产规模为268 亿，同比多增285 亿，总资产同比增速为14.8%，较3Q 末提升5.4pct。其中，贷款、非信贷类资产新增规模分别为25、243 亿，同比分别多增37、247 亿；贷款、非信贷类资产余额同比增速分别为11.5%、18.2%，较3Q 末分别提升1.4、9.5pct。

    　　公司信贷投放维持较高强度的同时，加大了对非信贷类资产的配置力度，驱动扩表速度大幅提升。青岛银行聚焦山东省制造业强省三年行动计划及低碳发展，23Q3末制造业贷款、绿色贷款较年初增幅分别为46.2%、30%，远高于一般贷款10.6%的增幅水平。在省级战略加持下，预计公司2024 年贷款增量安排总体乐观，在制造业、绿色、普惠等重点领域信贷投放有望维持较高景气度，对公司业绩形成支撑。

    　　存款增长好于贷款，市场类负债吸收力度加大。23Q4，公司单季新增存款规模为68 亿，同比少增27 亿，存款余额同比增速为13.1%，较3Q 末走低1.2pct；存贷比为77.7%，较3Q 末下降0.7pct。公司存款增长虽不及上年同期，但相对好于贷款，存贷比有所改善，存贷板块资金来源与资金运用实现较好匹配。同时，公司为匹配非信贷类资产的大幅扩张，加大对市场类负债的吸收力度。

    　　不良率较年初下行3bp 至1.18%，处在历史较低水平。23Q4 末，青岛银行不良贷款余额为35 亿，较3Q 末增加约1.5 亿；不良贷款率为1.18%，较23Q3 末提升4bp；拨备余额较3Q 末减少6.3 亿至80 亿，拨备覆盖率较3Q 末下降28.7pct 至226%。公司4Q 不良确认有所增加，不良贷款率有所上升，但较年初仍下行3bp，不良贷款率仍处在历史低位。

    　　盈利预测、估值与评级。2023 年是青岛银行新三年（2023-2025 年）战略规划的开局之年，未来三年将聚焦“调结构、强客基、优协同、提能力”四大战略主题，全力打造“质效领先、特色鲜明、机制灵活”的价值领先银行。青岛银行2023 年信贷投放稳健发力，资产结构持续优化，营收及盈利均维持较快增长，实现良好开局。同时，青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，青银理财管理资产规模上年末已超2000 亿，理财业务具有较强提升潜力。维持公司2023-2025年EPS 预测为0.60/0.69/0.79 元，当前股价对应PB 估值分别为0.59/0.54/0.49倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。