青岛银行2023 年一季度经营规模稳步增长，利息业务、中收业务和投资业务表现同步向好，资产质量改善，风险抵补能力增强，经营质效稳健提升。

    　　事项：青岛银行发布2023 年一季报，一季度实现营业收入30.93 亿元，归母净利润9.10 亿元，同比分别+15.54%/+15.83%；不良贷款率较上年末下降0.07pct至1.14%。

    　　营收和盈利增速较上年改善明显。青岛银行2023Q1 营业收入同比+15.54%（2022 年同比+4.56%），归母净利润同比+15.83%（2022 年同比+5.48%）。

    　　1）收入端，公司2023Q1 利息净收入/非利息收入分别同比+14.67%/+17.72%，利息业务、中收业务和投资业务表现同步向好。2）支出端，公司2023Q1 成本收入比28.61%，同比-1.34pcts，成本管控改善明显。3）拨备端，公司2023Q1计提资产减值损失同比+16.41%，拨备计提政策保持审慎，有助于公司长期稳健经营。

    　　规模扩张节奏回暖、结构优化，息差表现亮眼。1）资产负债规模扩张节奏回暖：

    　　2023Q1 末公司总资产/总负债分别较上年末+4.28%/+4.41%（2022Q1 分别+0.95%/+0.02%），其中贷款、存款较上年末分别+5.26%/+4.80%（2022Q1分别+4.70%/-1.44%），2023Q1 资负扩张节奏较上年同期改善明显。2）资产负债持续优化：公司持续提升贷款、存款在资产、负债中的占比，2023Q1 末贷款在资产中占比51.28%，较上年末+0.48pct；存款在负债中占比69.50%，较上年末+0.26pct。3）息差表现亮眼：2023Q1 公司年化净息差1.85%，较上年全年+9bps，较上年一季度+10bps，在该季度行业息差承压的背景下，公司息差逆势提升。

    　　非息业务稳健提升。1）中收业务端，公司2023Q1 手续费及佣金净收入同比+15.17%（2022 年同比-26.09%），公司大力发展理财、代理、交易银行等中间业务，收入增速改善明显，逐步从市场低迷影响中修复。2022 年末青银理财理财产品余额和公司理财资产余额同比分别+19.67%/+16.26%，在理财市场震荡行情下规模保持逆势增长，为中收业务收入提升夯实基础。2）投资业务端，公司2023Q1“投资收益+公允价值变动损益”同比+15.21%，公司持续优化投资结构，提高金融资产运作质效。

    　　资产质量持续改善，拨备覆盖率稳中有升。1）资产质量持续改善：公司2023Q1末不良贷款率1.14%，较上年末-0.07pct；不良贷款余额32.36 亿元，较上年末下降1,185 万元，实现不良双降。公司2023Q1 关注贷款率较上年末-0.01pct至0.81%，风险前瞻指标亦有改善。2）拨备覆盖率稳中有升：2023Q1 末公司拨备覆盖率较上年末提升13.02pcts 至232.79%，公司在资产质量改善的同时拨备计提政策保持审慎，风险抵补能力持续增强。

    　　风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧。

    　　投资建议：经营向好，质效改善。青岛银行2023 年一季度经营规模稳步增长，利息业务、中收业务和投资业务表现同步向好，资产质量改善，风险抵补能力增强，经营质效稳健提升。考虑公司经营表现和资产质量改善，调整公司2023年EPS 预测为0.56 元（原预测0.53 元），新增2024/25 年EPS 预测为0.63元/0.71 元，当前A 股股价对应2023 年0.61x PB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2023 年目标估值0.70x PB，对应目标价3.80 元，维持“持有”评级。