季报亮点：1、3 季度营收保持15%以上平稳高增，同比增长16.3%，成本收入比进一步改善，PPOP 同比增速提高至16%。3 季度公司资负结构有所改善，息差环比逆势上行，共同带动营收继续保持15%以上的高增，同比增长16.3%。同时公司成本收入比得到进一步优化，PPOP 实现超过16%的同比增速。公司在资产质量保持稳健的前提下加大了拨备计提力度，净利润同比增速为7.3%。2、青岛银行Q3 净利息收入环比高增+4.5%，息差上行推动。息差上行主要是负债端成本带动。资产端收益率环比下行9bp，预计有利率和结构两方面因素，从结构看3季度信贷增长仍是以对公端企业贷款增长为主，零售需求仍相对偏弱，同时让利实体的政策要求下，预计贷款收益率仍有下行。负债端付息率环比下行6bp，存款占计息负债比重提升1.2 个百分点，同时存款付息率下行预计也对公司综合存款成本有一定缓释。3、核心一级资本充足率上升。3Q22 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.16%、11.13%、14.05%，环比+35、+1、-48bp。

    　　季报不足：1、3 季度贷款增速有所放缓，主要是零售端拖累，同时投资类资产规模下降拖累生息资产环比-0.9%。Q3 单季新增信贷49 亿，同比少增20 亿，其中企业贷款（含票据）Q3 单季新增57 亿，同比多增66 亿元，环比增3.1%，个人贷款环比减少1.1%。2、核销转出增多，不良净生成环比走高，但不良率和拨备覆盖率保持稳定。Q3 不良率环比2 季度下降1bp 至1.32%。在核销转出增加的情况下，单季年化不良净生成环比上行至2.45%。3 季度拨备覆盖率稳定在206.2%，风险抵补能力整体保持稳定。

    　　投资建议：公司当前股价对应2022E、2023E PB 0.53X/0.48X；PE 4.32X/3.85X。

    　　公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的持续推进，数字化转型推动业务和管理双提升，业务潜能逐渐迸发，维持“增持”评级，建议关注。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。