营收高增长，业绩释放有底气

    公司披露2022 年半年报，上半年营收和归母净利润分别同比增长16.56%、12.28%，同比增速较22Q1 分别增加22.30pct、减少9.45pct，营收转向正增长。①营收拆分：非息业务增长驱动效应明显，其中手续费及佣金净收入同比增长8.51%，同比增速较22Q1 提升7.24pct。②业绩归因：生息资产扩张、非息业务增长共同推动营收和归母净利润增速维持高位。③盈利能力：

    公司上半年加权平均ROE 达14.03%，同比下滑1.35pct。

    信贷投放以量补价，对公贷款持续发力

    22H1 净利息收入同比增长1.70%，自21H1 来首次实现正增长，以量补价效果显著。①平均生息资产规模支撑：上半年同比增长10.72%，增速维持高位。②净息差拖累：22H1 小幅下降至1.76%，较2021 全年下滑3bp，归因于负债成本加重，平均存款利率较2021 全年提升10bp。③市场利率下行背景下，公司贷款平均收益率较2021 全年保持稳定，资产端定价韧性较足。

    资产端：①贷款同比增速高于总资产，22H1 末贷款余额同比增长12.6%，占生息资产余额比例为50.59%，较上年末增加2.99pct。得益于“提前部署抢抓资产”，22Q2 单季新增贷款同比多增182.58 亿元。②持续拓展公司客户，22H1 对公贷款余额较上年末新增216.24 亿元，较年初增幅为12.91%，占贷款总额已超七成。③公司加强普惠型小微企业信贷支持力度，22H1 末普惠型小微企业贷款户数达5.25 万户，较上年末新增0.92 万户，普惠型小微企业贷款余额较上年末增速达16.23%，高于其他各项贷款增速。

    负债端：①结构持续优化，22H1 末存款同比增长12.07%，占计息负债余额比例为68.19%，较上年末提升2.53pct。②公司存款逆风蓄势，对公业务多措并举提升存款，其中现金管理产品沉淀活期存款日均同比增长21.96%。

    资产质量整体稳定，风险抵补能力增强

    22Q2 末不良率1.33%，与22Q1 末持平，优于同业平均水平。22Q2 末关注类贷款占比较22Q1 末下降5bp 至0.86%，继续保持在1%以下低水平。逾期率较年初增加41bp。随着疫情缓释和公司持续强化信贷管控，信用风险趋于缓和，我们预计公司资产质量有望继续向好。此外，拨备覆盖率较22Q1末提升10.69pct 至209.07%，风险抵补和利润反哺能力持续增强。

    投资建议：深耕青岛，打造精品，业绩增长有望持续公司坚定打造新金融精品银行，“金租+理财”双牌助推财富管理业务增长。

    优质多元的股东结构更为公司战略落地提供治理层面的保障。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024 年归母净利润同比长13.44%、16.34%、17.12%。 目前对应公司PB（MRQ）0.67 倍，给予2022 年目标PB 1.1 倍，对应目标价4.79 元，维持“增持”评级。

    风险提示：信贷需求疲弱，信用风险波动，中收增长放缓