投资要点：青岛银行营收回暖，息差也开始拐头向上，同时资产质量也在持续向好，我们维持“优于大市”评级。

    Q2 营收大幅回升，息差开始回暖。青岛银行22H1 累计营收和归母净利润分别同比增长16.6%和12.3%，其中Q2 单季度营收增速为42%。同时青岛银行Q2的息差为1.76%，相比Q1 的息差提升了1bp。

    多项业务发力积极揽储。青岛银行零售战略成效显著，零售存款较上年末增长182.44 亿元，比2021 年同期多增近 60 亿元。同时2022 年上半年青岛银行新增代发客户 3438 户，同比增长 91.00%；公司业务方面青岛银行也多措并举提升存款，22 年上半年投资银行借助发行承销产品，留存发债资金 212.57 亿元，同比增长 52.60%；现金管理产品沉淀活期存款日均 211.25 亿元，同比增长21.96%；票据承兑留存有效存款 168.81 亿元，同比增长 34.82%。

    资产质量继续改善。 22Q2 青岛银行不良率为1.33%，较Q1 持平，拨备覆盖率环比提升10.69pct 至209.07%，拨贷比从Q1 的2.64%提升至Q2 的2.78%。同时青岛银行Q2 的关注类贷款为0.86%，较Q1 相比下降了5bp。

    投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为0.50、0.58、0.68 元，归母净利润增速为17.60%、13.37%、14.22%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为4.75 元；根据可比估值法给予公司2022E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.71倍），对应合理价值为4.86 元。因此给予合理价值区间为4.75-4.86 元（对应2022年PE 为9.50-9.72 倍，同业公司对应PE 为5.08 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。