事件：公司发布公告，2026 年一季度实现营收28.4 亿元，同比增长8.3%；归母净利润1.9 亿元，同比增长39.9%，营收、利润实现双增长。

    　　26Q1 营收增速稳健，利润增速亮眼。2026 年一季度公司营收同比增长8.3%，其中低温奶保持双位数增长，新产品维持两位数的收入占比；归母净利润增长39.9%，表现亮眼，主要由于整体收入增长，且产品结构持续优化，叠加供应链效率提升等多重因素。26Q1 公司实现毛利率30.0%，同比增长0.5pct；销售费用率17.1%，同比微增0.1pct；管理费用率3.5%，同比微减0.1pct；财务费用率0.7%，同比基本持平。此外，公司一季度投资收益、资产处置收益均较去年同期较大幅度增加，主要由于报告期内确认的联营企业投资收益同比增加，淘汰牛只的销售价格高于同期；同时资产减值损失较大幅度减少，主要由于去年同期计提的资产减值准备报告期内未发生减值迹象。

    　　公司持续推进“鲜立方战略”，“鲜酸双强”矩阵式发展。公司坚持“鲜立方战略”，以“鲜价值”为产品策略核心，以低温鲜奶、特色酸奶品类为主导，重视产品创新，持续培育战略品类。2025 年，公司低温鲜奶凭借“更新鲜、更营养”的认知，在液态奶整体销量增长承压的环境下保持了较好增长；功能性乳品，如富含乳铁蛋白、益生菌的产品因契合消费者对“健康+免疫力”的关切而备受青睐；此外，满足休闲、悦己需求的特色酸奶、甜品化乳品及轻乳酪等品类成为公司新的增长点。乳制品消费从普适性营养补充，逐步向基于场景、功能与情感的精细化、个性化选择阶段迈进。

    　　公司持续加强自有牧场建设，不断提升创新研发能力。公司原料奶主要来自自有牧场、合作大型奶源基地和规模化养殖合作社，与现有主要合作牧场的合作时间长、供应关系稳定，有效地保证了原料奶供应。公司持续加强自有牧场的建设，截至2025 年底，全国范围内总共拥有12 个规模化与标准化牧场，其中11 家取得良好农业规范认证（GAP），12 家取得学生饮用奶奶源基地认证，4 家取得有机牧场认证，4 家取得优质乳工程示范牧场认证，奶牛总存栏数超过5 万头。在生物科技研发领域，公司布局微生物战略资源库，建成2,100 株规模的特色菌种资源库，系统性保护开发西南地区乳酸菌种资源。乳酸菌科研团队主导3 项行业标准制定，获政府专项经费大力支持，“乳品营养与功能四川省重点实验室”在2025 年顺利完成重组并再度入选省级重点实验室序列，为产业创新筑牢研发基石。产业转化方面，自研菌株在活润、初心等战略产品中稳定应用，推动朝日唯品“芭乐酸奶”、活润“轻食瓶”、“奶皮子”酸奶等新品业绩表现优异。

    　　投资建议：公司作为聚焦于低温鲜奶和低温特色酸奶的优质乳制品企业，2026 年一季度营收增速稳健，利润增速亮眼。公司以“鲜价值”为产品策略核心，坚持“鲜酸双强”品类发展策略，不断提升创新研发能力，加强自有牧场建设。我们预计2026-2028 年公司实现营业收入119.8 亿元、127.5 亿元、136.1 亿元，归母净利润8.9 亿元、10.0 亿元、11.6 亿元，2026 年4 月28 日股价对应的PE 倍数分别为18.0X、16.1X、13.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：成本上行的风险，竞争加剧的风险，需求下行的风险，食品安全及监管政策风险。