事件：公司发布公告， 26Q1 实现营收28.4 亿元， 同比+8.3%；归母净利润1.9 亿元，同比+39.9%；扣非归母净利润1.9 亿元，同比+35.7%。

    　　低温品类高增+常温延续改善，26Q1 收入持续快速增长。26Q1 公司收入同比+8.3%，延续较快增长；若剔除春节错期因素，25Q4+26Q1 同比+9.8%，较25Q3 增长提速。从产品看，26Q1 低温品类保持双位数增长，大单品朝日唯品与活润表现亮眼；常温预计延续25Q4 以来的同比改善趋势，核心子公司经营能力持续提升；新品收入占比保持双位数，贡献增量并助力品类进一步成长。分渠道看，公司在山姆、盒马等新兴渠道的布局持续兑现，预计实现高速增长，朝日唯品“芭乐风味发酵乳”3 月在山姆回归后位列“酸奶热度榜”Top3；DTC 业务亦稳步推进。

    　　产品结构优化+减值损失收窄，26Q1 净利率稳步提升。26Q1 公司归母净利率6.6%，同比+1.5pcts。具体拆分来看，毛利率30.0%，同比+0.5pcts，预计得益于公司低温占比提升、产品结构优化； 销售费用率17.1%， 同比+0.1pcts；管理费用率3.5%，同比-0.1pcts，基本保持稳定。此外，公司资产减值损失同比减亏；叠加淘牛价格上升、资产处置收益增加，以及确认的联营企业投资收益同比增加，均增厚盈利能力。

    　　深化“鲜立方”战略布局，拟开启海外&全新品类征途。短期来看，收入端，公司低温业务持续进行差异化创新，新渠道布局不断深化，均有望延续良好增势，同时常温业务有望逐步企稳；利润端，通过产品升级与减值收窄，净利率仍有提升空间。长期来看，公司深耕低温赛道，坚持鲜立方战略，产品打造能力持续验证，有望凭借精准卡位+产品创新+多个子公司的布局使得α持续兑现。此外，公司拟发行H 股，定位升级为“科技营养食品企业”，有望进一步通过海外市场、营养功能饮料等新品类打开空间。

    　　投资建议：预计2026~2028 年收入分别同比+8.2%/7.2%/6.4%，归母净利润分别同比+24.2%/15.0%/13.5%，PE 分别为18/15/14X。考虑到公司低温业务高质量成长，盈利提升稳健提升，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：需求不及预期的风险，竞争加剧的风险，食品安全问题的风险。