新乳业发布2022 年三季报。

    投资要点

    业绩符合预期，成本端有望改善

    2022Q1-Q3 营收74.8 亿元（同增12.5%），归母净利润3.10亿元（ 同增21% ） 。其中2022Q3 营收27 亿元（ 同增15.7%），归母净利润1.21 亿元（同增10%）。毛利率2022Q1-Q3 为24.8%（同减0.6pct），其中2022Q3 为24.3%（ 同减0.3pct ） 。净利率2022Q1-Q3 为4.22% （ 同减0.01pct），其中2022Q3 为4.54%（同减0.5pct），系毛利率拖累及销售费用率同增0.2pct、管理费用率同减0.4pct所致。经营活动现金流净额前三季度6.99 亿元。

    坚持既定战略，四季度望加速改善

    公司坚持推进“鲜立方”战略落地深化，以科技、创新、品牌、生态、运营、组织、文化作为 2022 年工作重点，全面提升公司综合能力。产品端以突出“鲜价值”为核心产品策略，以低温鲜奶、低温酸奶产品为主导，不断推陈出新；渠道端深耕本地生活业务，加速线上线下融合发展，同时拓展新区域，发力城市群策略，增加线下门店覆盖及乡镇下沉，夯实渠道基础。公司坚持内生增长与并购整合并重的增长策略，实现外延式并购扩张和内生式提质增效共同成长。

    盈利预测

    预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.48/0.65/0.83 元，当前股价对应PE 分别为21/16/12 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险、核心产品增长不及预期等。