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新乳业(002946)机构评级研报股票分析报告

 
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新乳业(002946)公司信息更新报告:疫情影响可控 业绩稳步增长

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2022-08-31  查股网机构评级研报

唯品表现较好,费率持续优化,维持“增持”评级

    新乳业2022Q2 营收24.63 亿元,同比增7.0%;归母净利1.46 亿元,同比增24.6%。

    由于疫情影响,我们下调盈利预测,预计2022-2024 年净利为4.1(-0.1)、5.4(-0.2)、

    6.7(-0.4)亿元,EPS 为0.47(-0.02)、0.63(-0.02)、0.78(-0.03)元,当前股价对应PE 为24.3、18.2、14.7 倍,公司内生增长、外延并购双轮驱动,费用投放持续优化,维持“增持”评级。

    华东区域唯品加速增长,西南地区受疫情影响有限(1)从产品看:2022H1 液体乳营收同比增7.93%,其中鲜奶产品同比增近20%;奶粉营收同比降6.63%。新品表现较好,收入贡献占比达13%。(2)从渠道看:

    2022H1 电商渠道持续保持增长,营收同比增2.63%。(3)从地区看:扩张步伐稳健,华东地区唯品在疫情期间反应迅速,积极开拓社区团购等渠道,加速增长,2022H1 西南、华东、西北营收同比分别增9.63%、15.87%、4.47%。展望2022H2,白奶需求仍较为旺盛,产品持续升级、渠道渗透率进一步提升,内生、外延齐发力下公司营收仍可稳步增长。

    净利率提升主因管理费用率下降

    2022Q2 公司净利率同比增0.4pct 至6%,主因管理费用率下降。毛利率同比下滑0.2pct 至26.2%,毛利率略降主因牧业饲料、纸浆等包材成本压力。销售费用率同比增0.6pct 至14.1%,主因新品推广增加广告投放。管理费用率同比降0.5pct至5.1%,主因规模效应及费用使用效率提升所致。展望2022H2,预计原奶价格较为平稳,包材及牧业等略有压力,公司可通过:(1)物料规格整合等成本端管理;(2)提升单产;(3)提升生产环节劳效等方式缓解成本压力,预计毛利率可较为稳定;管理效率提升、费用管控加强下管理费率可优化,预计可达成股权激励目标。

    风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。

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