事件：1、公司发布业绩公告，2021年前三季度实现营业收入66.50亿元，同比+42.79%，归母净利润2.56亿元，同比+38.22%，扣非净利润2.21亿元，同比+53.99%。其中21Q3收入23.34亿元，同比+11.08%，归母净利润1.10亿元，同比+1.24%，扣非净利润1.02亿元，同比+10.37%。2、公司发布对外投资设立全资子公司的公告，公司拟以自有资金出资人民币1000万元对外投资设立全资子公司，拟定公司名称“绿源唯品乳业（上海）有限公司”，拟定注册地上海市临港新区。

    　　股权激励+可转债利息拖累利润，剔除后公司归母净利同增20.2%。相比去年同期，股权激励新增Q3管理费用1323万元，可转债利息新增Q3财务费用810万元，合计拖累净利润0.21亿元，剔除以上两方面因素，公司Q3归母净利润1.31亿元，同比+20.2%，扣非净利润1.23亿元，同比+32%。

    　　以高端品牌“唯品”为差异化切入点，以上海为中心，加速华东布局。

    　　公司收入区域分布来看，华东近年增速强劲，2020年收入16.87亿元，同增21%，21H1收入10.21亿元，同增58%，已成为西南之外第二大重点区域。以上海为中心的长三角地区为乳制品消费重地和单价高地，消费人群对公司“鲜战略”重点产品低温鲜奶、酸奶有较高的接受度和消费力。唯品区别于公司一般子品牌，深耕低温鲜奶，产品定位高端，拥有独立的标签化大单品和高品质供应链。公司以唯品加强华东布局，品牌调性与区域市场偏好高度匹配，一方面，扩大优势子品牌唯品的辐射范围，另一方面，公司在华东布局再落一子，重点立足上海，为公司业绩注入新增长动能。

    　　好赛道好公司，长期看好新乳业的增长潜力。我们预计公司21-23年收入88.93/111.91/139.93亿元，归母净利润3.70/4.78/6.21亿元，对应PE为37.7X/29.2X/22.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原奶价格波动，并购整合不及预期，食品安全风险。