事件：公司将以2.31 亿元收购 “一只酸奶牛”项目的60%股权。“一只酸奶牛”项目，是华昌明、伍元学、华自立将以合法形式拥有或实际控制的与“一只酸奶牛”品牌相关的资产以及业务资源置入成立的新公司，并由新乳业收购新公司60%股权的交易，交易对价为人民币2.31 亿元。

    　　加强渠道终端建设，延展私域流量入口。公司立足新乳业新鲜、新潮、新科技的“三新”战略，而“一只酸奶牛”以20-30 岁女性白领为主要目标用户，品牌定位年轻时尚健康，现门店数量超过千家，公司有望借助终端门店数据，聚焦用户消费习惯，加强消费者互动，实现精准匹配，推动公司数字化战略转型。

    　　品类突破，拓宽消费场景。“一只酸奶牛”主打“酸奶+”等差异化产品，在现制茶饮行业中表现优异，与公司主营业务产品契合度较高。公司深耕乳制品行业，产品研发创新能力强，有望驱动标的公司产品新一轮创新。

    　　本次收购后，公司布局茶饮赛道，有望通过酸奶、谷物、水果、茶等成分结合的方式进行产品价值增值，贡献业绩增量。

    　　不断拓展新鲜版图，萃取并购方法论。20 年公司布局西北，夏进乳业地处黄金奶源带，可辐射甘肃和陕西。未来夏进有望继续常温优势，并被逐步输入新乳业低温基因，借助黄金奶源探寻高盈利质量新品类。公司通过前两轮并购，总结整合方法论，提升管理效率以及管理水平。

    　　盈利预测与投资建议：本次收购布局新赛道，加强终端渠道建设，拓宽消费场景。激励计划有望激发经营主动性，释放公司活力。我们预计20-22年营业收入分别为74.50、99.39、130.20 亿元，净利润分别为3.21、4.47、5.86 亿元，EPS 分别为0.38、0.52、0.69 元/股，对应PE 为58X，41X，31X。

    　　风险提示：低温奶销售不及预期，茶饮赛道消费不及预期，并购或整合进程不及预期，疫情带来的不确定风险因素，市场竞争风险，新品销售及拓展不及预期，食品安全事件。