华林证券2019 年全年实现营业收入10.11 亿元，同比增加0.98%；归属于上市公司股东的净利润4.42 亿元，同比增加28.14%；EPS 由0.14 元/股上升至0.16 元/股，同比增加14.29%。公司2020 年一季度收入3.13亿元，净利润1.66 亿元，增速分别为46.01%、79.77%。

    　　投资要点:

    　　经纪业务发展向好，轻型营业部业绩改善明显，信用业务稳中有升2019 年公司经纪业务实现收入3.29 亿元，同比增长31.38%，净利润0.53 亿元，同比增长196.61%；截至2019 年末，公司融资融券余额为20.67 亿元，同比增长4.66%，略低于市场平均水平。

    　　投资银行业务萎缩，债券业务规模减少。报告期内，公司实现投资银行业务营业收入9135.51 万元，同比下降60.31%；受经济增长放缓影响，债券业务有所放缓。

    　　资产管理业务同比下滑，公司加快主动管理能力提升转型。2019 年公司资产管理业务实现营业收入8164.47 万元，同比下降18.05%；为顺应市场和监管环境变化，公司加强执行提升主动管理能力的战略转型。

    　　自营业务轻微滑坡，固定收益自营规模大幅增加。2019 年，公司自营业务实现营业收入2.16 亿元，同比下降6.79%；固定收益类自营债券交易量2.51 万亿元，同比增长44%。

    　　其他业务跃升，股票期权经纪业务增长势头良好。2019 年其他业务巨幅上升，实现营业收入1.52 亿元，同比增加5789.07%；股票期权业务累计成交金额为15.01 亿元，同比增长460.07%。

    　　投资建议:

    　　我们预测华林证券2020、2021、2022 年的EPS 分别为0.19、0.21、0.23元，首次给予“增持”投资评级。

    　　风险提示:

    　　宏观经济下行压力；疫情影响市场行情；同业竞争压力加剧。