事项：

    公司2024 前三季度实现营业收入234.87 亿元（YoY +14.82%）；归母净利润19.74 亿元（YoY +7.05%）；扣非净利润19.29 亿元（YoY +8.89%）；毛利率20.47%（YoY +0.19pcts）。2024Q3 单季度实现营业收入103.60 亿元（YoY+16.14%，QoQ+60.89%）；归母净利润11.90 亿元（YoY+15.26%，QoQ+314.66%）；扣非净利润11.73 亿元（YoY+13.71%，QoQ +365.37%）；毛利率23.62%（YoY+0.78pcts，QoQ +8.14pcts）。

    评论：

    业绩符合预期，经营情况改善明显。24Q3 营收同比+16.14%，毛利率为23.62%，同比提升0.78pcts，我们推测主要系大客户新产品附加值提升及稼动率提升所致。利润端看，Q3 归母净利润同比+15.26%，据我们测算24Q3 汇兑损失约2.2 亿元，而23Q3 汇兑收益约0.07 亿元，若扣除汇兑损益影响，24Q3 净利润改善更加明显。

    大客户AI 手机发布，AI 终端有望开启新一轮创新周期。AI 手机有望掀起新一轮终端创新热潮，预计将会刺激终端产品销量的增长，并随着AI 功能和技术不断演进，PCB 产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级，有望推动消费电子PCB 行业开启新一轮成长周期。此外，随着软板制程提升，技术和工艺壁垒逐步抬高，竞争格局有望进一步优化，公司作为全球头部FPC玩家，有望从产品规格快速迭代升级中获益。

    AI 服务器及智能汽车业务快速发展，打造新的成长引擎。汽车板领域，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量，国内外Tier1 客户进展顺利，预计随着24H2 相关产品量产出货，有望推动汽车业务快速增长。服务器领域，得益于AI 服务器快速放量，公司24H1 相关业务显著成长，并在积极推动淮安园区的客户认证、测试等工作，加快泰国园区建设进程，致力于发展高端AI 服务器产品。

    投资建议：鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局FPC/SLP/HDI赛道，积累深厚技术底蕴；苹果有望在AI 浪潮下开启端侧创新的新一轮周期，我们认为公司在智能终端升级及品类扩张中充分受益。公司亦积极布局汽车及服务器领域，考虑汇率波动影响，我们将24-26 年EPS 预测由1.58/1.95/2.14元调整为1.46/1.95/2.14 元，考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考公司历史平均估值，以及AI 相关产品的高成长性，给予公司25 年25 倍PE，目标价维持为48.75 元，维持“强推”评级。

    风险提示：苹果终端销量下滑；中美贸易摩擦加剧；汇率波动加剧；新技术进展不及预期；海外产能布局不及预期。