事件：公司2024H1营业收入为131.26亿元，同比增长13.79%；归母净利润为7.84亿元，同比下降3.40%；扣非后归母净利润为7.56亿元，同比增长2.17%。

    　　其中Q2单季度营收为64.40亿元，同比增长32.28%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.87和2.52亿元，同比分别下降27.03%和25.01%。

    　　点评：

    　　受大客户促销策略及费用投入加大影响，Q2单季度利润出现下滑。受终端市场复苏及AI创新影响，公司上半年营业收入达到131.26亿元，同比增长13.79%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为7.84和7.56亿元，同比分别变动-3.40%和+2.17%。单季度来看，公司Q2单季度营收为64.40亿元，同比增长32.28%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.87和2.52亿元，同比分别下降27.03%和25.01%。Q2利润下滑幅度较大，一方面受大客户促销策略影响，公司产品整体存在价格压力，另一方面公司为下半年旺季量产提前准备，期间、研发等费用投入同比有所加大。盈利能力方面，公司上半年毛利率、净利率分别为17.97%和5.97%，同比分别下降了0.34和1.07个百分点。

    　　终端市场复苏及AI创新推动，通讯及消费电子业务有望受益。公司上半年通讯用板收入87.30亿元，同比增长3.68%；消费电子及计算机用板收入39.31亿元，同比大幅增长36.57%，主要受大客户新品发布所推动。随着主要客户端侧AI产品加速落地，相关产品销量有望得到提振，同时预计PCB产品也将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级，价值量将进一步提升。公司作为大客户PCB核心供应商，通讯及消费电子业务有望深度受益AI浪潮。

    　　汽车及服务器业务有望成为第二成长曲线。公司上半年汽车及服务器业务收入达到4.30亿元，同比大幅增长94.31%。在汽车领域，雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内Tier1厂商展开合作，同时取得了国际级Tier1客户的认证通过，预计下半年开始量产出货。在服务器领域，得益于AI服务器出货量成长显著，上半年相关业务产品显著成长。公司积极把握AI服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设进程。随着公司进一步加快汽车及服务器用板市场的开拓，相关产品有望逐步放量，业绩有望保持高速增长。

    　　投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为1.62和1.92元，对应PE分别为22和19倍。

    　　风险提示：需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。